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寧德時(shí)代ROIC表現(xiàn)不俗：ROIC可拆分為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與稅后經(jīng)營凈利率，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)景氣度有關(guān)，主要依托于行業(yè)需求，稅后經(jīng)營凈利率很大程度上與公司對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格話語權(quán)有關(guān)。寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈上有較強(qiáng)的議價(jià)能力，并且公司積極布局上游，毛利率可保持在行業(yè)前列，疊加強(qiáng)大的制造能力和技術(shù)創(chuàng)新能力，凈利率與同行的差距將進(jìn)一步拉大。此外，公司擁有最廣泛的客戶群體覆蓋，與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶深度合作，核心客戶將消化公司產(chǎn)能，周轉(zhuǎn)率也能較好維持。
　　ROIC-WACC框架下寧德時(shí)代的價(jià)值創(chuàng)造能力突出：ROIC-WACC代表企業(yè)運(yùn)用資本獲得的超預(yù)期回報(bào)，意味著其每股盈利的增長高于預(yù)期，也意味著企業(yè)未來的擴(kuò)張對(duì)基本面產(chǎn)生的凈效益是正的，有較好的增長潛力。2015年至今，公司的ROIC-WACC全部為正，即便在ROIC低迷的18-20年仍舊可以保持行業(yè)領(lǐng)先的價(jià)值增量。
　　“需求+供給”共同驅(qū)動(dòng)寧德時(shí)代持續(xù)成長：需求端，公司綁定核心客戶，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張；切入儲(chǔ)能賽道，先后獲得Broad Reach Power（900MWh）、FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh光伏儲(chǔ)能）、GreshamHouse （7.5GWh）的長期供貨意向。供給端，麒麟電池引領(lǐng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；積極布局鈉離子電池，公司短期將受益于鈉離子電池的低成本，長期受益于儲(chǔ)能的巨大需求。
　　投資建議：通過加速全球的產(chǎn)能布局，公司將努力保持其全球龍頭地位，疊加儲(chǔ)能出貨增長迅猛，成為公司的第二增長極。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3239.80/4634.50/5582.50億元，歸母凈利潤302.22/489.78/594.02億元。對(duì)應(yīng)PE分別為36.22/22.35/18.43倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。