>> 財通證券-南華期貨(603093)期貨國際業(yè)務龍頭，境外業(yè)務開辟成長新空間-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大?。?/td>
| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
南華期貨是期貨國際業(yè)務龍頭，2022年境外業(yè)務利潤貢獻占比近半。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比+1%，2019-2022年CAGR達45.7%；2022年期貨經(jīng)紀、財富管理、風險管理（凈額法）、境外金融、其他業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.36、0.61、1.22、2.31、0.05億元，占比分別為56%、6%、13%、24%、1%，營業(yè)利潤分別為1.22、-0.12、0.48、1.32、0.05億元，占比分別為41%、-4%、16%、45%、2%，境外業(yè)務對公司收入利潤貢獻較高。
境內(nèi)外協(xié)同發(fā)展下的經(jīng)紀業(yè)務是公司核心業(yè)績來源。2019-2022年公司境內(nèi)外合計經(jīng)紀業(yè)務收入分別為3.36、4.78、6.80、7.50億元，2022年手續(xù)費收入和利息凈收入占比分別為56.5%和43.5%，客戶權益是核心驅動因素；境內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務整體穩(wěn)健，2019-2022年境內(nèi)客戶權益CAGR為36.6%，截至2022年達191億元；境外經(jīng)紀業(yè)務受益于海外中資企業(yè)套保資金回流，客戶權益規(guī)模迅速增長，2020-2022年境外客戶權益分別為53.62、82.17、118.85億港元，2022年美聯(lián)儲加息帶動海外利息凈收入同比+4550%至1.27億元。
公司全球清算體系具備獨家優(yōu)勢，境外業(yè)務有望開辟新的成長空間。復雜的外部形勢下部分海外中資企業(yè)出于信息和資金安全需要，逐漸將套保交易從外資機構切換至內(nèi)資期貨公司，公司經(jīng)多年布局已完成全球清算體系建設，在內(nèi)資期貨公司中具備領先優(yōu)勢；我們測算當前境外業(yè)務潛在市場空間超過1000億元，相較公司當前境外客戶權益規(guī)模（119億港元）仍是巨大藍海市場，我們認為清算優(yōu)勢領先的南華期貨是境外中資企業(yè)套保資金回流的最大受益者之一，公司境外客戶權益規(guī)模的持續(xù)增長有望打開新的成長空間。
投資建議：看好公司憑借全球化清算體系在境外業(yè)務中的α與境內(nèi)期貨市場擴容帶來的β。境外業(yè)務方面，中資企業(yè)套保資金回流疊加公司清算優(yōu)勢有望推動客戶權益持續(xù)增長，境內(nèi)業(yè)務方面，大宗商品價格波動下產(chǎn)業(yè)客戶加速入市+新品種加速推出驅動行業(yè)持續(xù)擴容，公司有望受益。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.24/5.22/6.30億元，同比分別+72.3%/+23.1%/+20.8%，3月10日收盤價對應PE分別為17.56/14.26/11.81倍，給予“增持”評級。
風險提示：境內(nèi)期貨代理成交規(guī)模大幅萎縮風險；客戶權益規(guī)模大幅下滑風險；風險管理業(yè)務出現(xiàn)市場、信用和流動性風險；境外業(yè)務經(jīng)營波動風險。
|
|
