>> 華泰證券-安井食品(603345)23年開局高增，成長性有望延續(xù)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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主業(yè)實現(xiàn)旺季旺銷，預制菜肴需求旺盛，23年開局高增
3.12日公司發(fā)布經營數(shù)據(jù)公告，預計23年1-2月收入25.8億元左右，同比增長約37.4%。伴隨外部環(huán)境好轉，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季公司主業(yè)動銷情況良好、市場需求強勁，預制菜肴產品快速上量、成長性進一步延續(xù)，疊加新柳伍新增并表（22年9月并表），23年1-2月公司錄得強勁的收入增長。展望來看，收入端，公司進一步明確推高端/打爆品/開團餐/拓新渠四個方向，主業(yè)有望實現(xiàn)穩(wěn)健較快增長、預制菜有望延續(xù)高景氣；利潤端，預制菜自產率提升/外協(xié)部分運營效率改善/產品結構升級/規(guī)模效應顯現(xiàn)之下，利潤率有望維持在合理較高水平。我們預計22-24年EPS 3.70/4.70/5.85元，參考可比公司23年平均PE 29x（Wind一致預期），其22-24年凈利CAGR（36%）高于可比公司（13%），給予23年45x PE，維持目標價211.50元，“買入”。
春節(jié)期間場景修復支撐速凍主業(yè)表現(xiàn)強勁，預制菜業(yè)務延續(xù)高景氣
23年1-2月公司收入25.8億元左右，同比增長約37.4%，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季及春節(jié)期間，受益于居民外出就餐復蘇及家庭聚餐增加，速凍食品需求呈現(xiàn)增長態(tài)勢，下游餐飲渠道恢復情況較好。公司持續(xù)聚焦大單品、完善渠道深耕，傳統(tǒng)速凍火鍋料和面米主業(yè)市場需求強勁、渠道信心較足，備貨積極性及終端動銷較好，其中鎖鮮裝延續(xù)22年以來的高增態(tài)勢；此外公司重點布局的預制菜業(yè)務亦表現(xiàn)亮眼，凍品先生實現(xiàn)旺銷、安井小廚定位更加明確，新宏業(yè)/新柳伍發(fā)力水產類菜肴產品，第二增長曲線持續(xù)貢獻增量。
收入端成長可期，利潤端后續(xù)盈利能力有望保持在合理較高水平
展望23年，收入端，伴隨外部環(huán)境改善，公司BC兼顧、均衡發(fā)展的產品矩陣和渠道資源共同作用之下，產品力、渠道力和品牌力仍處不斷提升階段，主業(yè)有望維持穩(wěn)健增長，預制菜業(yè)務有望保持成長速度，“OEM+自產+并購”三箭齊發(fā)的邏輯不斷驗證，凍品先生持續(xù)打造大單品、加大新品推廣，安井小廚發(fā)力雞肉調理制品，有望貢獻增量；利潤端，我們認為，成本改善（主要原材料魚糜價格有望穩(wěn)中有降）、規(guī)模效應凸顯、費效比提升，共同助力公司利潤率保持在合理較高水平，同時隨著預制菜自產率提升/外協(xié)部分運營效率改善/產品結構升級/規(guī)模效應顯現(xiàn)，其盈利能力在中長期仍具備支撐。
穩(wěn)定向好，篤行不怠，維持“買入”評級
考慮外部環(huán)境趨穩(wěn)后公司主業(yè)有望進一步修復、預制菜有望保持成長速度，利潤率有望維持在合理較高水平，我們維持盈利預測，預計22-24年EPS3.70/4.70/5.85元，給予23年45xPE，目標價211.50元，維持“買入”。
風險提示：新品拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。
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