>> 財通證券-社會服務(wù)行業(yè)投資策略周報：供給持續(xù)修復(fù)+需求加速釋放，行業(yè)復(fù)蘇大環(huán)境升溫-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
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此報告為加密報告 |
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免稅：海南春節(jié)高景氣度延續(xù)，短期銷售額疲軟致使板塊短期承壓。我們認為系運營商訂貨節(jié)奏及春節(jié)提前所致，隨后續(xù)精品得到補充及銷售環(huán)比提升，有望提振板塊估值。推薦標(biāo)的:(1)中國中免(601888.SH):離島免稅景氣度回升帶動海南離島免稅銷售，國際客流修復(fù)有望回補機場客流。(2)海汽集團(603069.SH):海旅免稅注入重啟，主推毛利率改善邏輯，后續(xù)奧萊落地形成業(yè)績增量。
餐飲：防控政策調(diào)整疊加氣溫回暖，消費者出行意愿逐漸恢復(fù)，單店營業(yè)收入進入修補過程，疊加過往各頭部品牌推行降本增效舉措，餐飲相關(guān)標(biāo)的有望迎來利潤釋放。建議關(guān)注后續(xù)門店擴張帶動的利潤釋放彈性提升。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注順利推薦自動化，盈利能力有望提高的奈雪的茶(2150.HK)。
酒店：節(jié)后報復(fù)性出差需求減弱，全國酒店數(shù)據(jù)有所下滑。核心城市受開學(xué)返校及休閑度假需求減少，入住率均環(huán)比下滑，截止3/4周度數(shù)據(jù)，北京/三亞/成都OCC分別環(huán)比-8.0/-3.3/-4.8pct。ADR相對堅挺，北京中高端/中低端酒店環(huán)比-0.03%/-1.72%。短期仍看好三四月份會展需求催化下帶動量價回升，同時建議關(guān)注關(guān)鍵節(jié)點上ADR價格彈性釋放超預(yù)期可能。推薦標(biāo)的：錦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。
醫(yī)美化妝品：今年三八大促營銷聲勢減弱，作為全年第三大促銷月份，無論從平臺端還是品牌端都呈現(xiàn)出分化態(tài)勢；平臺端，天貓大盤整體增速有所下滑，但是抖音端整體實現(xiàn)較高水平增長，新興平臺對天貓的分流進一步加?。粡钠放贫藖砜?，大促增加更多SKU、提高優(yōu)惠力度，從銷售結(jié)果來看，品牌分化進一步持續(xù)，頭部國貨珀萊雅、丸美取得較好成長，建議關(guān)注珀萊雅（603605.SH）、華熙生物（688363.SH）、貝泰妮（300957.SZ）；醫(yī)美端，愛美客近期發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收19.39億元，同比增加34%，歸母凈利潤12.64億元，同比增長32%，整體業(yè)績增長穩(wěn)健，持續(xù)驗證醫(yī)美行業(yè)的成長確定性，建議關(guān)注受益于行業(yè)成長的醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH），光電龍頭復(fù)銳醫(yī)療科技（1696.HK）及植發(fā)+養(yǎng)固毛發(fā)養(yǎng)護機構(gòu)龍頭雍禾醫(yī)療。
人力資源：政府工作報告目標(biāo)今年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，突出穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)。Q1春節(jié)前后處于用工淡季，且受前期疫情影響用工需求表現(xiàn)一般。企業(yè)端訂單正處撮合期，預(yù)計Q2-Q3用工需求快速釋放，大制造、大健康、零售領(lǐng)域靈活用工、業(yè)務(wù)外包需求高增。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺優(yōu)勢的科銳國際（300622.SZ）、北京城鄉(xiāng)（600861.SH）。
傳媒：直播電商賽道持續(xù)演進，小紅書將提升直播業(yè)務(wù)為獨立部門，統(tǒng)一管理直播內(nèi)容與直播電商等業(yè)務(wù)；天貓優(yōu)品發(fā)布直播間店主主播招募公告，進一步強化流量建設(shè)。機構(gòu)端，新東方在線公告公司名稱、標(biāo)志和證券簡稱改為“東方甄選”，顯示公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向直播電商；TVB識貨合作淘寶，3月7日淘寶首秀實現(xiàn)GMV2350萬元。2023年直播電商賽道持續(xù)加碼，抖音強調(diào)商城成交，淘寶加強主播與流量建設(shè)；機構(gòu)持續(xù)加強直播內(nèi)容、供應(yīng)鏈建設(shè)。1）廣告營銷板塊：消費復(fù)蘇與出行復(fù)蘇仍為廣告行業(yè)修復(fù)主線，互聯(lián)網(wǎng)廣告主、消費品廣告主投放有望恢復(fù)，廣告代理和廣告投放企業(yè)有望獲得客戶更高的營銷預(yù)算，自有媒體設(shè)備公司分眾傳媒、兆訊傳媒業(yè)績具備向上彈性。2）AIGC板塊：隨著全球大型互聯(lián)網(wǎng)科技公司加強人工智能大模型的研發(fā)與訓(xùn)練，下游應(yīng)用生態(tài)有望迅速落地，國內(nèi)關(guān)注百度三月中下旬發(fā)布的“文心一言”類ChatGPT模型，有望在中文語義環(huán)境下具備良好表現(xiàn)，關(guān)注下游生態(tài)合作。建議關(guān)注：新東方在線（1797.HK）、光線傳媒（300251.SZ）、兆訊傳媒（301102.SZ）、三七互娛（002555.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）。
線下零售：1）專業(yè)連鎖業(yè)態(tài)供給側(cè)出清更加明顯，給龍頭整合市場、提升市占率打開空間，恢復(fù)彈性優(yōu)于購百業(yè)態(tài)，建議關(guān)注孩子王（301078.SZ）；2）國企改革主線：市場化機制建設(shè)完成，23年逐步兌現(xiàn)業(yè)績，推薦小商品城（600415.SH）、重慶百貨（600729.SH）；3）建議關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量高，恢復(fù)確定性強的天虹股份（002419.SZ）；4）建議關(guān)注區(qū)域規(guī)模經(jīng)濟佼佼者家家悅（603708.SH），此前逆勢擴張新店培育導(dǎo)致盈利能力承壓，23年預(yù)計公司精力主要聚焦于存量門店盈利能力提升與省內(nèi)加密，伴隨省外逐步減虧，業(yè)績有望實現(xiàn)修復(fù)；5）主題機會：關(guān)注市內(nèi)免稅對有稅業(yè)務(wù)的擴展預(yù)期：百聯(lián)股份（600827.SH）。
跨境出口鏈：1）美國2月份失業(yè)率環(huán)比提升0.2pct至3.6%，基于對硅谷銀行暴雷后金融風(fēng)險的擔(dān)憂，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲3月加息預(yù)期穩(wěn)定在25基點；2）22年報驗證美國各大KA渠道去庫效果顯著，22Q4各零售商庫存增速持續(xù)下降已趨近營收增速，偏剛需與性價比的渠道如沃爾瑪、塔吉特庫銷比已開啟下降趨勢；3）投資建議：補庫訂單在望，考慮到海外線上消費22年增速承壓幅度更大、疊加短鏈經(jīng)營提升去庫速度，因此業(yè)績修復(fù)或已領(lǐng)先開啟，優(yōu)先推薦業(yè)績修復(fù)彈性大、確定性強的泛品類跨境電商標(biāo)的
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