>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：基本面或接力政策，關(guān)注EPS端改善機會-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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消費建材：信貸社融開門紅延續(xù)，消費建材有望從PE驅(qū)動轉(zhuǎn)為EPS驅(qū)動。中國人民銀行3月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元；社融增量3.16萬億元，同比多增1.95萬億元，余額增速回升至9.9%；M2同比增長0.3pct至12.9%。從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)中長期貸款延續(xù)強勁增長，居民短貸也在加速修復(fù)。企業(yè)貸款增加1.61萬億，其中企業(yè)中長期和短期貸款分別增加1.11萬億元和5785億元，同比多增6048億元和1674億元；居民貸款增加2081億元，其中短期貸款增加1218億元，中長期貸款增加863億元。2月社融出現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)同步改善，表現(xiàn)較超預(yù)期，主要源于政府對基建投資支撐以及地產(chǎn)端政策效果漸顯，經(jīng)濟整體存在復(fù)蘇趨勢。
我們預(yù)計消費建材后續(xù)將從政策帶動PE提升逐漸轉(zhuǎn)換為基本面改善后的EPS提升。當(dāng)前在“房住不炒”的大背景下，保交樓以及優(yōu)化房企負(fù)債表等政策效果漸顯，政策端利好將逐步向下傳導(dǎo)至竣工端相關(guān)企業(yè)，帶動消費建材企業(yè)基本面情況改善。2月中下旬消費建材企業(yè)發(fā)貨數(shù)據(jù)改善，1-2月工程端復(fù)蘇較為顯著，工程端主要由小B業(yè)務(wù)拉動，主要源于基建投資超預(yù)期，開復(fù)工進度市政>基建>房建。零售端復(fù)蘇與工程相比較弱，但也呈現(xiàn)一定回暖，各企業(yè)先后下達對于一季度的業(yè)績要求，預(yù)計3月發(fā)貨端以及新簽訂單呈現(xiàn)顯著改善。
建議關(guān)注：1）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。2）地產(chǎn)項目風(fēng)險降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防。
周期：關(guān)注三北和房建需求恢復(fù)，支撐水泥價格，玻璃渠道補庫，庫存小幅下降。本周下游玻璃加工廠剛需補庫，庫存小幅下降至6736萬重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)線維持在239條，在下游地產(chǎn)需求未明顯啟動，行業(yè)依舊處于博弈期，供給的出清和未來需求的釋放將影響價格彈性的幅度。水泥南方大部分地區(qū)水泥需求已基本恢復(fù)，后期再提升空間不大，主要將以三北地區(qū)恢復(fù)為主，3月中旬各地企業(yè)熟料生產(chǎn)線將全面復(fù)產(chǎn)，市場供需關(guān)系也將會迎來新的考驗，例如產(chǎn)能嚴(yán)重過剩區(qū)域，新的錯峰生產(chǎn)制定或執(zhí)行不及時，不排除價格有震蕩調(diào)整的可能，未來看若地產(chǎn)需求沒有實際落地，后續(xù)漲價空間或有限，關(guān)注兩會后地產(chǎn)真實需求的順利傳導(dǎo)和基建持續(xù)發(fā)力帶來產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放。
具體看，水泥方面，三月上旬，全國水泥市場需求繼續(xù)保持緩慢回升態(tài)勢，全國出貨率環(huán)比提升3個百分點，華東、華南企業(yè)出貨量普遍達到8-9成；東北、華北、西北地區(qū)為3-4成；華中和西南地區(qū)恢復(fù)到6-7成。價格方面，在需求不斷恢復(fù)支撐下，以及企業(yè)部分生產(chǎn)線仍在執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，為提升盈利，水泥價格繼續(xù)上行。再看玻璃，本周浮法玻璃市場交投好轉(zhuǎn)明顯，部分區(qū)域庫存得到一定削減。前期下游加工廠持續(xù)消化自身庫存，近期庫存得到一定削減，補貨需求增加，市場成交好轉(zhuǎn)較明顯，帶動部分區(qū)域價格上漲，但整體供應(yīng)存壓下，漲幅受限。目前下游加工廠整體仍以剛需補貨為主，備貨意向較弱，關(guān)注后期加工廠訂單情況。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團，具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
新材料：碳纖維龍頭集聚能源成本低位區(qū)，北部地區(qū)成為優(yōu)選之一；玻纖2023投放減少，或帶來行業(yè)供需匹配；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，碳纖維生產(chǎn)過程中能源消耗是成本的重要組成部分，尤其是碳化環(huán)節(jié)，而北方地區(qū)如內(nèi)蒙古、新疆等地，既擁有煤炭等傳統(tǒng)能源，又有較多的綠電資源，能源成本優(yōu)勢較多，目前看內(nèi)蒙古及新疆等地已集聚一大批碳纖維規(guī)劃項目，包括萬泰化學(xué)纖維20萬噸PAN基原絲和10萬噸PAN基高端碳纖維項目、鄂爾多斯碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項目、新疆隆炬新材料有限公司年產(chǎn)5萬噸高性能碳纖維項目等。未來看，碳纖維行業(yè)技術(shù)是敲門磚，但成本是企業(yè)長期競爭的核心，布局具有能源成本優(yōu)勢的地區(qū)是企業(yè)優(yōu)選之一。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
玻纖方面，2023邊際投產(chǎn)減少，龍頭依舊為擴產(chǎn)主力。自2020年下半年以來，行業(yè)在風(fēng)電、汽車輕量化等新能源領(lǐng)域需求大幅提升下，景氣高漲，玻纖產(chǎn)品價格創(chuàng)出新高，企業(yè)盈利水平也大幅增長。行業(yè)景氣也催動企業(yè)投資擴產(chǎn)的熱情，2020-2022年行業(yè)的新增產(chǎn)能為61.4、90.0和94.0萬噸。再看2023年，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2023年新增名義產(chǎn)能預(yù)計在75.5萬噸，其中泰山玻纖合計擴產(chǎn)18.5萬噸，中國巨石20萬噸，重慶國際15萬噸，其余均為小企業(yè)。而考慮到，大部分產(chǎn)能均在2023H2投產(chǎn)且考慮到爬坡期部分產(chǎn)能實際出紗或在2024年，對行業(yè)供給影響小，預(yù)計2023年行業(yè)實際增量在18.9萬噸，整體增量較為有限，僅占2022年年末總產(chǎn)能的2.8%。建議關(guān)注成本優(yōu)勢顯著的中國巨石。
電池鋁箔領(lǐng)域，短期來看，不斷擴大產(chǎn)能規(guī)模夯實成本優(yōu)勢，同時積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強者更
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