>> 財通證券-銀行業(yè)2月金融數(shù)據(jù)點評：總量和結(jié)構(gòu)繼續(xù)超預(yù)期-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。2月社融新增3.16萬億元，高于市場預(yù)期2.1萬億元，同比多增1.95萬億元；社融存量同比增速較上月提升0.5pct至9.9%。結(jié)構(gòu)方面，人民幣貸款、外幣貸款和直接融資新增為正，表外融資新增為負；人民幣貸款、直接融資和表外融資皆實現(xiàn)同比多增，結(jié)構(gòu)修復(fù)已有明顯跡象。
直接融資和表外融資逆轉(zhuǎn)態(tài)勢貢獻社融增長。直接融資方面，政府債是社融增長的主要貢獻項。2月直接融資同比多增5436億元，其中2月政府債新增8138億元，同比多增5416億元，有兩方面原因：一是春節(jié)錯位影響，去年2月春節(jié)，政府債發(fā)行減少形成低基數(shù)。二是今年政府債發(fā)行規(guī)模更大，更加靠前發(fā)力。表外融資方面，未貼現(xiàn)承兌匯票是社融增長的主要貢獻項。2月未貼現(xiàn)票據(jù)減少70億元，同比少減4158億元，與去年同期表內(nèi)貼現(xiàn)過多疊加春節(jié)開票減少有關(guān)。
對公端和居民端齊發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)改善。2月新增人民幣貸款1.82萬億元，同比多增9241億元。其中對公中長期貸款新增1.11萬億元，同比多增6048萬億元。對公中長期貸款仍是拉動信貸增長的主要動力，一方面是穩(wěn)增長政策要求推動發(fā)力，另一方面是銀行本身信貸投放就一直秉承“早投早受益”原則，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示實體經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，對公信貸投放有實物需求支撐。零售端居民貸款實現(xiàn)同比多增。2月居民戶新增貸款2081億元，同比多增5450億元，有春節(jié)錯位影響。2月居民短期貸款新增1218億元，同比多增4129億，1-2月同比多增3464億，有低基數(shù)因素，也有部分低成本短期貸款置換高成本按揭的情況。2月居民中長期貸款新增863億元，同比多增1322億元，而1-2月同比少增3871億元，按揭增長仍然乏力。
M2-M1剪刀差擴張，居民端企業(yè)端共同抬升人民幣存款。2月M1同比增速較上月回落0.9pct至5.8%，M2同比增速較上月提升0.3pct至12.9%，M2-M1剪刀差較上月擴張1.2pct至7.1%。2月人民幣存款新增2.8萬億元，同比多增2700億元。其中居民存款新增7926億元，同比多增1.1萬億元，有節(jié)后現(xiàn)金回流和避險情緒影響；非金融企業(yè)新增1.3萬億元，同比多增1.2萬億元，有企業(yè)端貸款高增推動存款高增影響。
投資建議：總量和結(jié)構(gòu)超預(yù)期改善，看好銀行2023年表現(xiàn)。2月信貸總量超市場預(yù)期，信貸、直接融資和表外融資同時發(fā)力彰顯結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)需求、消費需求皆呈復(fù)蘇跡象，銀行在信貸融資需求恢復(fù)情況下將實現(xiàn)板塊估值修復(fù)。相關(guān)配置建議遵循兩條主線：①地產(chǎn)和消費復(fù)蘇下，受益居民信用回暖的銀行，建議關(guān)注郵儲銀行、平安銀行；②營收增長確定性較強的城農(nóng)商行，建議關(guān)注寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行。
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風險化解不足
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