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事件概述:
　　央行公布2023年2月金融和社融數(shù)據(jù)：2月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元；人民幣存款增加2.81萬億元，同比多增2705億元；M2增速12.9%，同比提高3.7pct、環(huán)比提高0.3pct；M1增速5.8%，同比提高1.1pct、環(huán)比降低0.9pct。2月新增社融3.16萬億元，同比多增1.95萬億元，余額增速9.9%。
　　分析與判斷:
　　2月信貸“小月不小”，居民低基數(shù)貢獻(xiàn)多增，企業(yè)中長貸持續(xù)發(fā)力
　　2月信貸投放延續(xù)高增，新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元，結(jié)構(gòu)上企業(yè)中長貸仍是主要支撐項(xiàng)：1）企業(yè)端：2月企業(yè)貸款新增1.61萬億元，同比多增3700億元，其中短期和中長期分別同比多增1674和6048億元、票據(jù)縮量，對應(yīng)2月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格一路走高。源于一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線下，2月PMI改善超預(yù)期，信貸需求有支撐；另一方面也反映了政策性金融工具撬動基建配套和制造業(yè)貸款，仍是2月信貸投放放量的核心動力，銀行前期項(xiàng)目儲備也較為充分，監(jiān)管對于信貸投放有“連續(xù)性”的引導(dǎo)。2）居民端：2月新增居民貸款2081億元，同比多增5450億元，歸因雖然有春節(jié)假期錯位導(dǎo)致的低基數(shù)影響，也有一定積極因素。居民短貸和中長貸分別新增1218和863億元，同比多增4129和1322億元。從絕對水平來看，地產(chǎn)銷售規(guī)模雖有回升但改善尚不顯著、疊加按揭早償?shù)挠绊?，居民信心的恢?fù)以及中長貸投放的持續(xù)性待觀察；但短貸受益于居民消費(fèi)回暖已有邊際改善，1、2月平均投放規(guī)模高于前三年同期水平。結(jié)合政府工作報(bào)告對貨幣政策延續(xù)“穩(wěn)健”和“精準(zhǔn)有力”的定調(diào)，我們維持此前的判斷，預(yù)計(jì)全年信貸投放總量穩(wěn)健。
　　社融高增超預(yù)期，信貸、未貼票和政府債貢獻(xiàn)增量
　　2月新增社融3.16萬億元，同比大幅多增1.95萬億元，增速環(huán)比回升0.5pct至9.9%。各部分來看，除了貸款貢獻(xiàn)主要增量外（單月社融口徑下實(shí)體人民幣貸款新增1.82萬億元，同比多增9116億元），表外和政府債融也起到明顯的支撐作用。2月表外（委托+信托+未貼票）合計(jì)負(fù)增81億元，但相較上年同期的5053億元缺口有明顯收斂，主要是表外票據(jù)同比多增4158億元；政府債融放量凈融資8138億元、同比多增5416億元，今年政策定調(diào)“積極的財(cái)政政策要加力提效”，也有助于持續(xù)形成投資拉動力，促進(jìn)有效需求的恢復(fù)。
　　2月M2延續(xù)高增；居民儲蓄表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　2月M2增速12.9%，同環(huán)比分別提高3.7pct、0.3pct，僅次于2016年3月高點(diǎn)的13.4%，信貸持續(xù)放量強(qiáng)化貨幣的派生；M1增速5.8%，同比提高1.1pct、環(huán)比降低0.9pct，有假期和基數(shù)抬升的因素影響；M1M2剪刀差負(fù)向走闊。
　　存款結(jié)構(gòu)來看，2月存款總量新增2.81萬億元，同比多增2705億元，其中居民和企業(yè)存款分別新增7926億元、1.29萬億元，同比多增1.08和1.15萬億元，而財(cái)政存款和非銀存款少增，剔除季節(jié)因素，也反映了居民預(yù)防性儲蓄的傾向仍然較強(qiáng)。
　　投資建議：
　　總體來說，2月信貸和社融景氣延續(xù)，增量超市場預(yù)期，一方面政策引導(dǎo)信貸投放有持續(xù)性，基建穩(wěn)投資以及制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)捫庞?，?cái)政靠前發(fā)力也提供增量；另一方面雖然市場對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期存在分歧，但宏觀經(jīng)濟(jì)是逐步復(fù)蘇的過程，反映在包括居民短貸邊際改善等。板塊來看，3月進(jìn)入年報(bào)季，前期業(yè)績快報(bào)顯示的上市銀行整體業(yè)績增速穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量向好，目前板塊靜態(tài)PB仍處于0.54倍的低位，伴隨后續(xù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確定改善，行業(yè)基本面也有望回升，估值空間有望進(jìn)一步修復(fù)。我們維持“推薦”評級，個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；
　　2、個別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。