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2月信貸大超預(yù)期，居民短貸修復(fù)，展望3月金融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)量質(zhì)雙優(yōu)。銀行三重奏邏輯持續(xù)印證，繼續(xù)看好，重點(diǎn)推薦：平安/興業(yè)/寧波/招行+南京/江蘇。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　2月社融新增3.16萬億，同比多增1.95萬億；余額增速9.9%，環(huán)比+0.5pc。2月人民幣信貸新增1.81萬億，同比多增5928億；余額增速11.6%，環(huán)比+0.3pc。
　　量超預(yù)期
　　2月信貸新增1.81萬億，同比多增5928億，超市場(chǎng)預(yù)期（wind一致預(yù)期為1.4萬億），同比多增主要來自居民短貸和企業(yè)中長貸。②2月社融新增3.16萬億（wind一致預(yù)期為2.1萬億），同比多增1.95萬億，同比多增主要來自人民幣貸款、政府債券、未貼票。2022年2月銀行表內(nèi)沖票據(jù)，未貼票有低基數(shù)，因此在2月未貼票小幅負(fù)增的情況下，仍貢獻(xiàn)了較大的同比多增幅度。
　　結(jié)構(gòu)改善
　　居民短貸環(huán)比修復(fù)是亮點(diǎn)，企業(yè)中長貸延續(xù)同比多增態(tài)勢(shì)。
　　1、企業(yè)貸款同比多增，其中企業(yè)中長貸2月新增1.1萬億，同比多增6048億元，延續(xù)同比大幅多增態(tài)勢(shì)。判斷基建類貸款仍是主要投向，2月份中小企業(yè)春節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，判斷實(shí)體企業(yè)信貸需求環(huán)比改善。
　　2、居民短貸修復(fù)，長貸較弱。①2月居民短貸新增1218億元，環(huán)比多增877億元，為2022年10月以來單月新增量最高的。2023年以來，商業(yè)銀行普遍加大了消費(fèi)貸款投放，隨著消費(fèi)逐步修復(fù)，居民短貸有望繼續(xù)改善。②2月居民中長貸新增863億元，環(huán)比少增1368億元，判斷主要是新發(fā)放按揭仍然較弱，而按揭提前還款量增加。2月9日，央行、銀保監(jiān)會(huì)召開部分商業(yè)銀行座談會(huì)，要求銀行加快處理積壓申請(qǐng)，做好提前還款服務(wù)，判斷可能是提前還款排隊(duì)時(shí)間縮短，前期積壓的按揭提前還款量釋放，帶動(dòng)按揭提前還款量增加。近期多地房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度回升，2月份30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增31%，增速環(huán)比大幅改善?？紤]到首付存在寬限期，2月份房地產(chǎn)回暖，有望在3、4月份拉動(dòng)新發(fā)按揭貸款改善，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售變化情況。
　　投資建議
　　展望3月，我們判斷信貸數(shù)據(jù)有望繼續(xù)量質(zhì)雙優(yōu)，主要得益于：①基建投資拉動(dòng)的配套融資，有望繼續(xù)釋放；②各地促消費(fèi)政策落地顯效，帶動(dòng)居民短貸繼續(xù)修復(fù)，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，居民中長貸有望改善。
　　我們認(rèn)為：銀行板塊受益于疫情放開、地產(chǎn)化險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重奏。當(dāng)下仍處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)前期，銀行三重奏邏輯仍在持續(xù)印證，繼續(xù)堅(jiān)定看好銀行股，重點(diǎn)推薦：平安/興業(yè)/寧波/招行+南京/江蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。