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事件：2月社會(huì)融資規(guī)模增量3.16萬(wàn)億人民幣，前值5.98萬(wàn)億元。M2貨幣供應(yīng)同比12.9%，前值12.6%。
　　1、社融增速觸底回升。2月存量社融規(guī)模353.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%，較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。新增社融3.16萬(wàn)億，較去年同期多增19430萬(wàn)億元。受春節(jié)錯(cuò)位影響，去年2月基數(shù)較低，疊加經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門(mén)紅”，社融觸底回升。
　　結(jié)構(gòu)上，信貸支撐，企業(yè)債拖累。1）信貸大幅多增。2月社融口徑新增人民幣貸款1.82萬(wàn)億元，同比多增9116億元。2）表外融資大幅少減。2月表外融資減少81億元，同比少減4972億元。其中，新增未貼現(xiàn)票據(jù)減少70億元，同比少減4158億元，結(jié)合表內(nèi)票據(jù)多減，說(shuō)明企業(yè)開(kāi)票意愿高但銀行收票意愿不足；新增信托貸款66億元，同比多增817億元；委托貸款減少77億元，同比多減3億元。3）政府債券大幅多增。2月政府債凈融資8138億元，同比多增5416億元，發(fā)行錯(cuò)位影響基本消除，財(cái)政前置發(fā)力效果顯著。4）直接融資小幅多增。2月企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多增34億元，信用債市場(chǎng)回暖。股票融資增加571億元，同比少增14億元。
　　2、信貸延續(xù)高增。金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速為11.6%，較上個(gè)月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。2月金融機(jī)構(gòu)口徑新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5800億元。
　　企業(yè)貸款依舊強(qiáng)勁。2月新增企業(yè)貸款1.61萬(wàn)億元，同比多增3700億元。短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、表內(nèi)票據(jù)融資分別同比多增1674億元、多增6048億元，多減4041億元。企業(yè)端信貸需求旺盛，與本月票據(jù)利率高位相互印證。
　　居民貸款出現(xiàn)回暖。2月新增居民貸款2081億元，同比多增5450億元。其中，短期貸款新增1218億元，同比多增4129億元，或與近期多地發(fā)放消費(fèi)券有關(guān)。2月居民中長(zhǎng)期貸款新增863億元，同比多增1322億元，是近一年來(lái)首次出現(xiàn)多增態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)銷售回暖，30大中城市銷售面積同比增速提高32.59%，小陽(yáng)春可期。
　　3、M2再度高增。2月M2同比增速12.9%，較上月增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增速5.8%，較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。1）企業(yè)存款增加1.29萬(wàn)億元，同比大幅多增1.15萬(wàn)億元，居民存款增加7926億元，同比大幅多增1.08萬(wàn)億元，反映居民儲(chǔ)蓄意愿仍然強(qiáng)勁。2）財(cái)政存款增加4558億元，同比少增1444億元，財(cái)政支出保持較強(qiáng)力度。3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款減少5163億元，同比大幅多減1.9萬(wàn)億元。
　　金融數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，有助于修復(fù)銀行凈息差。2月金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，居民端信貸緩緩修復(fù)，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)有望保持復(fù)蘇動(dòng)力。為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，寬松的貨幣政策不會(huì)立即退出，但出臺(tái)增量政策必要性下降。對(duì)于銀行板塊，在經(jīng)濟(jì)回升期間，“量、價(jià)、質(zhì)”均邊際向好。建議關(guān)注兩條主線，一是區(qū)域發(fā)展強(qiáng)勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行、蘇州銀行，二是受益于房地產(chǎn)修復(fù)，迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)銀行，例如平安銀行、興業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期，通脹超預(yù)期。