>> 光大證券-銀行業(yè)2023年2月份金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：信貸高增到了轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)嗎？-230310
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2023年3月10日，央行公布了2023年2月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
?。?）M2同比增長12.9%，較1月末提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）M1同比增長5.8%，較1月末回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；
（3）新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億，增速11.6%；
（4）新增社會(huì)融資規(guī)模3.16萬億，同比多增1.95萬億，增速9.9%，較1月末提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
一、2月份信貸為何出現(xiàn)超季節(jié)性高增？
2月新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億。2月份作為信貸小月，出現(xiàn)了逆季節(jié)性較快增長。1~2月份信貸累計(jì)多增達(dá)到1.5萬億，主要是基于以下原因：
一是供給側(cè)：政策驅(qū)動(dòng)力度明顯偏強(qiáng)，銀行體系投放意愿維持高位。去年４Ｑ以來，央行推出了一系列穩(wěn)定信貸投放的政策，包括但不限于7400億開發(fā)性金融工具、2000億設(shè)備更新改造再貸款、3500億保交樓專項(xiàng)借款、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流等專項(xiàng)再貸款，以及要求21家全國性銀行制造業(yè)中長期貸款增速不低于30%等等。開年以來，１月10日信貸形勢分析會(huì)再度強(qiáng)調(diào)信貸投放“靠前發(fā)力”，銀行在以上領(lǐng)域信貸投放和配套融資展現(xiàn)出了一定的延續(xù)性。
二是需求側(cè)：實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)恢復(fù)，疊加低利率貸款一定程度上激發(fā)了企業(yè)融資需求。對(duì)各類政策工具而言，給予了激勵(lì)性的政策性資金支持，天然的會(huì)引導(dǎo)貸款利率走低。同時(shí)，在內(nèi)生性需求尚未完全恢復(fù)情況下，貸款供需矛盾持續(xù)加大，也會(huì)造成貸款利率大幅下行。根據(jù)22年Q4貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，截至22年12月末新發(fā)放企業(yè)加權(quán)平均利率降至3.97%，預(yù)計(jì)國有大行新發(fā)放制造業(yè)貸款加權(quán)平均利率或已進(jìn)入“2時(shí)代”。開年以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)恢復(fù)，貸款利率維持低位，甚至進(jìn)一步下行，有助于激發(fā)融資主體的融資需求。特別是對(duì)于國有大行而言，因其具有資金成本優(yōu)勢，新發(fā)放企業(yè)貸款利率明顯偏低，搶占了更大的市場份額。以至于在1-2月份，大行或受到更多的信貸投放“窗口指導(dǎo)”進(jìn)行“量”“價(jià)”管理。
三是不同機(jī)構(gòu)間信貸投放平衡度較1月有所改善。今年開年，由于政策性需求主要源自于大基建等行業(yè)，而大型銀行融資成本相對(duì)更低，客群結(jié)構(gòu)的差異和大型銀行的客戶下沉擠壓了中小銀行展業(yè)空間。出現(xiàn)了“大行放貸、小行買債”的大小銀行資產(chǎn)配置的差異。2月份，預(yù)估大中小銀行信用擴(kuò)張分化態(tài)勢較1月份有一定收斂，各類機(jī)構(gòu)均能夠?qū)崿F(xiàn)信用擴(kuò)張同比多增。但綜合看，1-2月份信用擴(kuò)張不平衡性仍大，后續(xù)可能延續(xù)，機(jī)構(gòu)間的資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張差異將繼續(xù)對(duì)資金市場和債券定價(jià)形成擾動(dòng)。
二、貸款結(jié)構(gòu)延續(xù)“對(duì)公強(qiáng)、零售弱、票據(jù)負(fù)”格局
2月份對(duì)公中長期貸款新增1.11萬億，同比多增超過6000億，為連續(xù)六個(gè)月同比多增；居民中長期貸款新增863億，同比多增1322億；票據(jù)貼現(xiàn)新增-989億。數(shù)據(jù)延續(xù)了“對(duì)公強(qiáng)、零售弱、票據(jù)負(fù)”的特征。
1、對(duì)公中長期貸款延續(xù)高增，資金空轉(zhuǎn)壓力猶存。鑒于央行并未披露中長期貸款明細(xì)項(xiàng)。我們認(rèn)為在正常年份新增經(jīng)營貸與固定資產(chǎn)投資貸的比例大體維持在3:7，即過去通過觀察對(duì)公中長期貸款指標(biāo)，能夠映射出資本來開支的形成情況。但近幾個(gè)月來，中長期流貸占比有所提升，一定程度上弱化了中長期貸款指示企業(yè)資本開支的信號(hào)意義。中長期對(duì)公經(jīng)營貸增加部分與考核，或者資金空轉(zhuǎn)套利因素有關(guān)。
2、2月份按揭貸款早償率或明顯抬頭。2月份，居民短貸新增1218億，同比多增4129億；居民中長期貸款增加863億，雖然同比多增1322億，但考慮到去年春節(jié)的季節(jié)性效應(yīng)，和今年1月份超過2200億的增長，我們傾向于認(rèn)為按揭貸款2月份增長乏力，剔除個(gè)人經(jīng)營貸影響因素后，按揭貸款2月份或延續(xù)負(fù)增長，仍未“浮出水面”。雖然2月份房地產(chǎn)銷售增速出現(xiàn)回暖，但考慮到2月份按揭早償輿情事件的影響，料2月份居民按揭貸款提前還款效率明顯提升，早償率明顯抬頭，或從年初的10%提升至15%。往后觀察，我們并不擔(dān)心早償率的持續(xù)上行，主要由于：（1）“開正門、堵后門”是主要監(jiān)管思路，即在放開早償?shù)耐瑫r(shí)，會(huì)持續(xù)壓制消費(fèi)貸、經(jīng)營貸不合規(guī)的挪作它用。3月9日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展不法貸款中介專項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)部署開展為期六個(gè)月的不法貸款中介專項(xiàng)治理行動(dòng)。（2）輿情事件沖擊過后，按揭早償會(huì)趨于理性，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長、居民就業(yè)收入預(yù)期改善都有助于延緩早償，控制居民端縮表。未來，我們相對(duì)看好居民非房消費(fèi)貸款的持續(xù)修復(fù)，按揭貸款修復(fù)速度相對(duì)較緩。
3、票據(jù)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮。2月份，票據(jù)貼現(xiàn)壓縮989億，1-2月份累計(jì)壓縮超過5100億。對(duì)票貼而言，我們預(yù)估：（1）2月份票貼規(guī)模在不同機(jī)構(gòu)間擴(kuò)張不平衡，部分小型銀行票貼正增長填充貸款額度；（2）隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的逐步恢復(fù)，票據(jù)貼現(xiàn)作為表內(nèi)低息資產(chǎn)在下一階段可能被持續(xù)壓縮，同步開票承兌量也趨于收縮。
三、盡早修正貸款利率必要性增加，料最早3月份信貸投放強(qiáng)度將有所放緩
從1-2月
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