>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)跟蹤分析：全年信貸剩余額度和結(jié)構(gòu)趨勢探討-230310
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 1504KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年3月10日，央行公布2023年2月金融數(shù)據(jù)。我們點(diǎn)評如下：
數(shù)據(jù)趨勢符合我們預(yù)期，信貸增量超我們預(yù)期。2月社融存量增速9.9%（我們預(yù)期9.8%），社融增量3.2萬億（我們預(yù)期2.8萬億），信貸增量1.8萬億（我們預(yù)期1.4萬億），詳細(xì)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)見正文。整體上，社融增速趨勢符合我們預(yù)期，信貸增量超我們預(yù)期，主要是表內(nèi)票據(jù)融資縮量低于我們預(yù)期（見《信貸質(zhì)量思考和2月社融前瞻》）。
全年信貸剩余額度探討和結(jié)構(gòu)趨勢探討。1、2月信貸增量連續(xù)超預(yù)期，但市場反應(yīng)平淡，可能體現(xiàn)了市場對未來信貸趨勢的擔(dān)憂。我們在《關(guān)于信貸控節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不高和銀行中特估值》中闡述過我國銀行信貸和宏觀政策的關(guān)系。通常經(jīng)濟(jì)壓力較大年份信貸多增較多，經(jīng)濟(jì)壓力較小年份多增較少，2017-2022年，全年新增信貸分別為13.5、16.2、16.8、19.6、19.9、21.3萬億元，同比多增額分別為0.9、2.6、0.7、2.8、0.3、1.4萬億元，我們看到，18、20、22年三個經(jīng)濟(jì)壓力比較大的年份，信貸多增較多，其他年份信貸多增較少。今年前兩個月，新增信貸投放6.7萬億，同比多增1.5萬億，多增量已經(jīng)超過去年全年多增額度。雖然市場對經(jīng)濟(jì)回升幅度有分歧，但經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)壓力不大已有共識，按照決策層珍惜未來政策空間的思路，預(yù)計未來10個月信貸增量會與去年同期大致持平，約16.1萬億，到年底信貸余額增速大概回落至11%。經(jīng)濟(jì)整體仍在復(fù)蘇路徑上，隨著信貸新增額度有限，銀行將主動退出前期信貸沖量領(lǐng)域，表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)壓降，并隨著消費(fèi)和地產(chǎn)企穩(wěn)，居民信貸有望在二季度開始實(shí)現(xiàn)同比多增，信貸結(jié)構(gòu)逐漸改善，整體信貸利率有望企穩(wěn)回升。
關(guān)于M1回落和企業(yè)貸款和存款雙多增。M1回落可能有春節(jié)錯位影響，后續(xù)趨勢需要觀察3月份數(shù)據(jù)。對于開年來企業(yè)貸款和存款雙多增，有投資者理解為空轉(zhuǎn)，但我們看到前兩個月企業(yè)和單位存款同比多增約2.2萬億，其中活期存款多增1.6萬億，企業(yè)活期的增長更應(yīng)該作為實(shí)體流動性循環(huán)改善去理解，而非空轉(zhuǎn)。
流動性展望：銀行間流動性：央行貨幣基調(diào)回歸中性，銀行間流動性維持中性判斷。廣義流動性方面：年內(nèi)社融增速已見底，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，社會預(yù)期改善，居民存款有望向消費(fèi)和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。
投資建議：經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇進(jìn)程中，實(shí)體流動性循環(huán)將逐步改善，銀行板塊超額收益繼續(xù)，建議繼續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：（1）穩(wěn)地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期；（3）資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期。
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