>> 東方證券-銀行業(yè)2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：企業(yè)中長(zhǎng)期貸持續(xù)發(fā)力，社融超預(yù)期增長(zhǎng)-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：3月10日，央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億，同比多增5928億，市場(chǎng)預(yù)期1.43萬(wàn)億；貸款余額同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；2月新增社融3.16萬(wàn)億，同比多增1.95萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期2.08萬(wàn)億。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)高景氣，居民貸款緩慢修復(fù)。2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期1.43萬(wàn)億，信貸總量表現(xiàn)好于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2月新增居民貸款2081億，同比多增5450億，其中居民短貸新增1218億，同比多增4129億，除了和去年同期春節(jié)低基數(shù)有關(guān)，一定程度上也反映居民消費(fèi)需求回暖；居民中長(zhǎng)期貸款新增863億，同比多增1322億，投放邊際有所改善，但從絕對(duì)水平來(lái)看仍處于修復(fù)進(jìn)程，考慮到到3月以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，我們預(yù)計(jì)后續(xù)按揭投放存在加速修復(fù)的可能。企業(yè)端，2月新增信貸1.61萬(wàn)億，同比多增3700億，其中短貸增加5785億，同比多增1674億；中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億，同比多增6048億，延續(xù)了Q4以來(lái)的良好表現(xiàn)，我們判斷政策性金融工具撬動(dòng)基建配套和制造業(yè)中長(zhǎng)期仍然是主要貢獻(xiàn)；2月票據(jù)減少989億，同比少增4041億，仍然是受到一般貸款擠出效應(yīng)影響?？傮w來(lái)看，2月信貸投放在總量和結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下實(shí)體融資需求實(shí)質(zhì)性改善。向后看，政策引導(dǎo)下信貸投放節(jié)奏可能會(huì)適度平滑，建議重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)方面涉房類資產(chǎn)投放的修復(fù)進(jìn)程。
信貸和政府債支撐，社融低基數(shù)下超預(yù)期增長(zhǎng)。2月新增社融3.16萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期2.08萬(wàn)億，除了春節(jié)的錯(cuò)位影響，信貸和政府債是主要支撐。具體來(lái)看，2月社融口徑人民幣貸款新增1.82萬(wàn)億，同比多增9116億。政府債方面，2月凈融資規(guī)模8138億，同比多增5416億，推測(cè)主要由地方債拉動(dòng)。2月表外融資減少81億，但較去年同期降幅明顯收斂（-5053億），其中主要是未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增4158億，主要和企業(yè)生產(chǎn)活躍度提升有關(guān)。直接融資方面，企業(yè)債券融資修復(fù)，2月企業(yè)債增加3644億，同比多增34億；2月股票融資571億，同比少增14億。
M2同比沖高，居民存款延續(xù)高增。2月M1同比增長(zhǎng)5.8%，增速環(huán)比下行0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要和去年同期高基數(shù)有關(guān)；M2同比增長(zhǎng)12.9%，增速環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1和M2剪刀差較上月末擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，反映資金或存在一部分“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，隨著后續(xù)實(shí)體融資需求的加速修復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)逐步收斂。2月存款新增2.81萬(wàn)億，同比多增2705億，其中居民存款增加7926億，同比多增1.08萬(wàn)億，儲(chǔ)蓄意愿仍強(qiáng)；企業(yè)存款同比多增1.15萬(wàn)億，主要源于企業(yè)貸款持續(xù)放量沉淀存款。
投資建議與投資標(biāo)的
2月信貸表現(xiàn)繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，零售貸款邊際修復(fù)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持高景氣。向后看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)、需求改善，宏觀經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，作為順周期行業(yè)，銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)改善，尤其在信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量層面。目前板塊估值仍處于歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；此外，涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。
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