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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。22年公司實(shí)現(xiàn)營收3285.94億元，同比+152.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤307.29億元，同比+92.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤282.13億元，同比+109.88%；基本每股收益12.92元。其中，22年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1182.54億元，同比+107.48%，環(huán)比+21.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤131.38億元，同比+60.60%，環(huán)比+39.41%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤121.74億元，同比+78.02%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　動力儲能業(yè)務(wù)持續(xù)高增，材料端一體化布局提升長期成本優(yōu)勢。2022年公司動力/儲能/電池材料及回收/電池礦產(chǎn)資源收入分別為2366/450/260/45億元，同比+159%/+230%/+95%/+116%，營收占比分別為72%/14%/8%/1%，毛利率分別為17.2%/17.0%/21.2%/12.2%，同比-4.8/-11.5/-2.4/-22.7pct，主要受上游材料價(jià)格大漲影響，公司加大上游布局助力長期降本增效。
　　全球動力及儲能市占率持續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢明顯。公司22年實(shí)現(xiàn)鋰電池銷售289GWh，同比+117%，其中動力/儲能分別為242/47GWh，同比+107%/+181%。根據(jù)SNE統(tǒng)計(jì)，2022年公司全球動力市占率37%，同比+4.0pct，儲能系統(tǒng)全球市占率43.4%，同比+5.1pct，份額優(yōu)勢繼續(xù)提升。
　　全球產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，新技術(shù)有望密集落地。截至2022年底，公司電池產(chǎn)能390GWh，在建產(chǎn)能152GWh。公司向國內(nèi)部分核心客戶推行降價(jià)返利計(jì)劃，以獲取長期穩(wěn)定的采購訂單，進(jìn)一步提升市場占有率；與福特達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，同時(shí)協(xié)助福特在美建造電池廠。在新技術(shù)方面，麒麟電池已經(jīng)量產(chǎn)，鈉電以及M3P電池有望在2023年量產(chǎn)應(yīng)用?？春霉鹃L期市場競爭優(yōu)勢。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利458.96/620.06/812.17億元，同比+49.4%/+35.1%/+31.0%，對應(yīng)EPS為18.79/25.39/33.25元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競爭加劇。