>> 華安證券-策略周報(bào)：弱勢(shì)震蕩格局延續(xù)，更需注重景氣支撐和漲幅安全-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩格局延續(xù)，更需注重景氣支撐和漲幅安全
市場(chǎng)在內(nèi)外因共同影響下表現(xiàn)羸弱，內(nèi)因在于全年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)未超預(yù)期，外因則是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化和硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)。展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩波動(dòng)偏弱勢(shì)格局。外部風(fēng)險(xiǎn)偏好因加息預(yù)期強(qiáng)化而抑制，同時(shí)硅谷銀行破產(chǎn)事件帶來(lái)新的擾動(dòng)和擔(dān)憂且周末持續(xù)發(fā)酵；內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和政策力度在預(yù)期以下，盡管2月社融信貸超預(yù)期但是否能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)超預(yù)期改善仍需要觀察。行業(yè)配置上，考慮到市場(chǎng)偏好維持低迷，且2月以來(lái)輪動(dòng)加快，概念炒作情緒化嚴(yán)重，當(dāng)前宜站在景氣恢復(fù)角度和漲幅安全角度出發(fā)尋找相對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)。具體包括兩條主線：第一條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來(lái)政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第二條主線是前期漲幅少且安全邊際高的公用事業(yè)等。
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次大幅波動(dòng)，硅谷銀行破產(chǎn)事件也擾動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。鮑威爾參議院證詞暗示加息終點(diǎn)目標(biāo)又有所提高，且2月非農(nóng)數(shù)據(jù)再超市場(chǎng)預(yù)期，因此短期內(nèi)加息預(yù)期再?gòu)?qiáng)化對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)增大，仍以抑制為主。2月CPI數(shù)據(jù)將出爐，將決定本月加息幅度。第9次國(guó)務(wù)院政府機(jī)構(gòu)改革，涉及金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域重大調(diào)整，表明國(guó)家對(duì)于金融領(lǐng)域強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)和科技領(lǐng)域創(chuàng)新的高度重視。
出口下行略好于市場(chǎng)預(yù)期，通脹風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。3月15日將公布1-2月宏觀數(shù)據(jù)，將考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色。考慮到1月大部分地區(qū)疫情在達(dá)峰期，預(yù)計(jì)1-2月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難超預(yù)期。CPI同比環(huán)比均走弱，通脹風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，也表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難超預(yù)期。
社融超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)、后續(xù)仍有慣性，長(zhǎng)端利率面臨擾動(dòng)增大。信貸投放超季節(jié)性走強(qiáng)、居民端改善，政府債支撐社融，當(dāng)前降準(zhǔn)補(bǔ)充銀行超儲(chǔ)水位降低的概率提高。若降準(zhǔn)預(yù)計(jì)3月2000億MLF將等額續(xù)作；反之則繼續(xù)超額投放。3月社融回升仍有慣性。后續(xù)長(zhǎng)端利率面臨波動(dòng)加大，但短期資金合理充裕條件仍存。
行業(yè)配置：立足景氣恢復(fù)和漲幅安全角度配置地產(chǎn)及下游、公用事業(yè)
?。?）關(guān)注兩條配置主線：
?、匐S著地產(chǎn)成交的不斷回暖，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及服務(wù)有望在景氣和政策雙擊下走出持續(xù)性行情，并且也將帶動(dòng)下游的家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業(yè)。并且年初至今房地產(chǎn)累計(jì)超額收益為-8%，在所有一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第三，在行業(yè)輪動(dòng)格局下具有一定的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
?、诠I(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)增加對(duì)能源需求，公用事業(yè)整體從中獲益。隨著工業(yè)生產(chǎn)的加速恢復(fù)，公用事業(yè)中無(wú)論是電力或燃?xì)?，都將受益于下游?duì)能源需求的上漲，因此在行業(yè)基本面上有上行的動(dòng)力。與房地產(chǎn)類似，公用事業(yè)年初至今累計(jì)超額收益為-3%，在一級(jí)行業(yè)中處于下游，同樣有輪動(dòng)行情中的補(bǔ)漲可能。
?。?）市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待基建開(kāi)工行情的持續(xù)性？
基建開(kāi)工行情可能迎來(lái)了良好的兌現(xiàn)契機(jī)。從1月底春節(jié)結(jié)束后發(fā)生到現(xiàn)在，已經(jīng)基本接近1.5個(gè)月時(shí)間，且兩會(huì)將在3月12日左右結(jié)束，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也即將迎來(lái)披露，從行情的穩(wěn)定季節(jié)性規(guī)律來(lái)看已經(jīng)到了尾聲。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)假若開(kāi)工行情持續(xù)演繹下去則需要具備強(qiáng)有力或者超預(yù)期的景氣驗(yàn)證，即1-2月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大超市場(chǎng)預(yù)期才行。
（2）市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待計(jì)算機(jī)、通信行情？
頂層設(shè)計(jì)統(tǒng)籌引導(dǎo)數(shù)據(jù)要素發(fā)展，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)行情可期。國(guó)家數(shù)據(jù)局成立，數(shù)據(jù)要素乃至數(shù)字經(jīng)濟(jì)都將真正進(jìn)入落地階段。從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前正處在發(fā)展初期，數(shù)據(jù)、算法、算力等數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到快速發(fā)展，因此有望形成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)行情。但短期可能在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)有回撤風(fēng)險(xiǎn)。從年初至今，A股進(jìn)入了快速輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)化行情，其中計(jì)算機(jī)和通信是獲得了最多超額收益的方向。在市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整的當(dāng)下，計(jì)算機(jī)和通信可能會(huì)出現(xiàn)“漲多跌多”，面臨著可能的回撤風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；美國(guó)加息預(yù)期再?gòu)?qiáng)化；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨或風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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