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投資要點
　　事件：美國2月新增非農就業(yè)31.1萬人，前值季調后50.4萬人，預期20.5萬人；失業(yè)率3.6%，預期3.4%，前值3.4%。
　　核心觀點：美國就業(yè)市場依然偏緊，服務業(yè)是主要支撐。就業(yè)結構正在調整，餐飲和零售等薪資較低的行業(yè)吸收了大量就業(yè)，平均時薪上漲幅度較小。數據公布后，市場加息預期出現(xiàn)波動。我們判斷加息25bps仍是大概率事件。
　　美國就業(yè)市場持續(xù)偏緊。2月新增非農就業(yè)31.1萬人，較1月季調后的50.4萬人顯著下滑，但仍高于20.5萬人的市場預期。失業(yè)率較上月上升0.2%至0.6%，高于預期。勞動參與率小幅改善，由62.4%上升到62.5%，仍低于疫情前水平。私人非農企業(yè)平均時薪33.09美元，前值33.01美元，環(huán)比上漲0.2%，同比上漲4.6%，低于預期。
　　服務業(yè)仍是主要支撐。分行業(yè)看，休閑和酒店業(yè)、零售業(yè)、政府和醫(yī)藥行業(yè)的就業(yè)顯著增加，信息業(yè)、運輸和倉儲業(yè)等行業(yè)的就業(yè)下降。休閑服務業(yè)新增就業(yè)10.5萬人，是就業(yè)增加最多的行業(yè)。其中，餐飲服務業(yè)增加了7萬人，住宿業(yè)增加了1.4萬人。信息技術業(yè)就業(yè)減少了2.5萬人。盡管美國的地產業(yè)受加息影響較大，但建筑業(yè)仍新增了2.4萬人的就業(yè)。
　　就業(yè)結構正在調整。美國就業(yè)市場總體偏緊，但內部結構可能正在發(fā)生變化。不同行業(yè)的就業(yè)情況冷熱不均，信息技術等高薪行業(yè)裁員，休閑服務業(yè)、零售業(yè)等工資較低的行業(yè)吸收了部分就業(yè)，對應著整體工資水平增速的放緩。服務業(yè)的就業(yè)崗位數量與居民的服務消費緊密相關，隨著美國經濟繼續(xù)下行，居民實際收入下滑，未來服務消費的放緩可能導致就業(yè)崗位減少。
　　市場加息預期波動。2月就業(yè)數據公布當天，由于失業(yè)率上升、薪資增速較慢、勞動參與率回升，疊加硅谷銀行事件帶來的擔憂情緒，CME的聯(lián)儲觀察工具顯示，3月FOMC加息50bps的概率下滑至40%左右，加息25bps的概率上升至將近60%。受此影響，美元指數從105.2下跌至104.7，10年期美債利率下跌23bps。3月11日，隨著市場情緒恢復，加息50bps的概率再次回升至68%。
　　美聯(lián)儲3月加息25bps仍是大概率事件。金融市場往往會放大事件和數據帶來的預期波動。本月之前，市場無視美聯(lián)儲的利率指引，提前對年內降息進行計價。上周鮑威爾講話之后，市場加息預期急劇飆升，押注下次會議加息50bps。即使美聯(lián)儲每次會議都只加息25bps，也足夠應對正在緩慢降溫的通脹，考慮到政策連貫性和防范風險的必要，我們目前依然維持對于3月22日會議加息25bps的判斷，高度關注未來一周將公布的美國通脹數據。
　　風險提示：美國通脹回升；美聯(lián)儲大幅加息；歐洲金融市場風險。