>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：習(xí)坎，入于坎窞，兇-230311
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙鈺 |
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成本端：基差約為-26元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利持續(xù)環(huán)比回暖，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在26元/噸附近，較2個(gè)月前上漲幅度超過(guò)200元/噸。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量302萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-6.4萬(wàn)噸，較上年單周同比約-4.8%，累計(jì)同比約1.5%。
本周日均鐵水產(chǎn)量較上周環(huán)比上漲2.11萬(wàn)噸至236萬(wàn)噸/日，數(shù)據(jù)維持趨勢(shì)性上漲；目前鐵水產(chǎn)量較歷史春節(jié)后平均約240萬(wàn)噸/日的生產(chǎn)水平依然存在一定差距。本周鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)反彈，目前已臨近正值，但依然在盈利線以下，對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿形成了制約（以北方、華東地區(qū)為主，鋼廠產(chǎn)量復(fù)蘇整體較慢）。在熱軋軋線產(chǎn)能利用率仍舊低于85%的情況下，判斷熱軋卷板的生產(chǎn)并不存在剛性瓶頸。因此預(yù)期未來(lái)的2-3周內(nèi)板材產(chǎn)量將持續(xù)與需求以及鋼廠毛利掛鉤。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)318萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-3.7萬(wàn)噸，較上年單周同比約-3.5%，累計(jì)同比約2.5%。
本周熱軋的表觀消費(fèi)量略微下降，暫時(shí)的破壞了回升的趨勢(shì)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的前提下，上周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言相對(duì)偏鷹，加息50BP的窗口再度被打開(kāi)，權(quán)益市場(chǎng)因此反應(yīng)相對(duì)劇烈。判斷風(fēng)險(xiǎn)品種估值將會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的下修。此外，美國(guó)持續(xù)收緊的場(chǎng)景使得對(duì)今年年中我國(guó)出口需求相對(duì)悲觀。但大環(huán)境上，因1月數(shù)據(jù)較強(qiáng)以及多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅從2月開(kāi)始的情況下（3月中旬發(fā)布），市場(chǎng)難以證偽強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，因此產(chǎn)業(yè)鏈上下游信心較高，鋼材價(jià)格在周中創(chuàng)出新高。但下周需重點(diǎn)關(guān)注2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布情況，觀測(cè)我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的如部分1月數(shù)據(jù)所揭示的，發(fā)生了復(fù)蘇。
◆庫(kù)存：熱軋總庫(kù)存按季節(jié)性轉(zhuǎn)向去庫(kù)，預(yù)期進(jìn)入去庫(kù)通道，直至4月中旬。目前鋼廠庫(kù)存水平較低。
◆小結(jié)：鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回升，符合我們?cè)聢?bào)中的預(yù)期。成本端對(duì)于鋼材供給的桎梏正在消失，將會(huì)逐漸釋放北方大區(qū)的高爐產(chǎn)能。換句話說(shuō)，鐵水產(chǎn)量還未見(jiàn)到季節(jié)性頂部，可能在未來(lái)2-3周區(qū)間內(nèi)繼續(xù)上升。本周螺紋鋼表需的超預(yù)期上升，極大幅度提振了市場(chǎng)情緒，推動(dòng)鋼材價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)新高。整體而言，假如下周我國(guó)宏觀數(shù)據(jù)依然能夠印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么判斷鋼材價(jià)格可能會(huì)在短期繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。而假如數(shù)據(jù)相對(duì)平淡或萎靡，則可能驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)回歸至上一中樞（4150元/噸左右）。我們維持此前的觀點(diǎn)，認(rèn)為鋼材自去年12月起已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)較大的漲幅，在沒(méi)有充分回調(diào)的情況下繼續(xù)向上的空間實(shí)際不大。判斷當(dāng)前價(jià)位繼續(xù)做多確定性不高，并且即使繼續(xù)向上可能空間感也比較有限，因此不推薦任何繼續(xù)做多。但相應(yīng)的，隨現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)改善以及產(chǎn)業(yè)鏈信心走強(qiáng)，邏輯場(chǎng)景暢通，我們此前推薦的5-10正套策略在上周開(kāi)始發(fā)力。但目前點(diǎn)位已不適合繼續(xù)介入，后期策略推薦為持有。
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