>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：1-2月進(jìn)口煤同比大增71%，重視電力的中特估值-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 2710KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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推薦：華能國際+華電國際+福能股份+上海電力+寶新能源+粵電力+長江電力+中國核電
1-2月進(jìn)口煤同比大增71%，時間的煤硅持續(xù)演繹。1-2月我國進(jìn)口煤炭6064.2萬噸，相較去年同期3539.1萬噸大增71.4%，預(yù)計進(jìn)口動力煤亦將呈此趨勢且可持續(xù)（去年1-7月月均進(jìn)口量僅1426萬噸，8-12月月均進(jìn)口量2371萬噸）。3月10日秦皇島Q5500動力煤價格為1170元/噸，而印尼進(jìn)口煤仍低于國內(nèi)現(xiàn)貨煤價64元/噸，進(jìn)口煤的增加對降低電廠綜合用煤成本亦將產(chǎn)生積極作用。伴隨保供政策壓實帶動長協(xié)比例提升、進(jìn)口動力煤逐步恢復(fù)，我們看好電廠綜合用煤成本的下降，火電企業(yè)盈利改善的確定性正持續(xù)增強(qiáng)。
兩會中的電力方向：能源穩(wěn)定、能源建設(shè)、電價改革。此次政府工作報告中仍然強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)新型能源體系，議案及訪談的方向則包括：華能集團(tuán)董事長溫樞提及加快煤電向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變；南方電網(wǎng)公司董事長孟振平建議加快跨省跨區(qū)輸電價格等配套機(jī)制改革，完善容量補償機(jī)制等?？偟膩砜矗茉捶€(wěn)定（煤電保供作用、煤炭供應(yīng)）、能源建設(shè)（火綠聯(lián)動及儲能建設(shè)）、電價改革（容量補償、峰谷價差等）為當(dāng)前重點，看好盈利改善與綠電建設(shè)，同時在容量電價等相關(guān)機(jī)制的促進(jìn)下，火電的調(diào)度能力及經(jīng)濟(jì)性將逐步增強(qiáng)。
政策、管理、經(jīng)營三維改善，電力企業(yè)中特價值顯著。從政策維度來看，此次政府工作報告中亦提及2023年國資國企改革發(fā)展任務(wù)使命，考慮到中特估值體系中的央國企價值重估作為重點方向之一，央國企市值占比近九成的公用事業(yè)亦具備顯著價值。從管理維度來看，多家電力公司所屬的央國企集團(tuán)內(nèi)仍有大量存量資產(chǎn)，資產(chǎn)重組、證券化、公募REITs均值得期待，疊加ROE被納入考核指標(biāo)以及激勵、職業(yè)經(jīng)理人等改革手段，公司治理將得到強(qiáng)化。從經(jīng)營維度來看，長協(xié)比例提升帶來綜合用煤成本的下降、硅料價格回落帶來綠電裝機(jī)提升、火電調(diào)峰儲能價值挖掘均值得期待。我們認(rèn)為中特估值下的火電企業(yè)將從低彈性的周期股逐步成為業(yè)績增長且儲能價值凸顯的成長股。
重視電力板塊的盈利改善與裝機(jī)增長，改革加速狀態(tài)下價值重估可期?？春萌珖曰痣婟堫^華能國際（A）/華能國際電力股份（H）、華電國際（A）/華電國際電力股份（H）；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力；水電龍頭長江電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源；核電運營商中國核電、中國廣核（A）/中廣核電力（H）。
風(fēng)險提示。煤價大幅波動；來水不及預(yù)期；綠電裝機(jī)增長不達(dá)預(yù)期。
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