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一、前言:2013-2015年從創(chuàng)業(yè)板牛市到全面牛市
　　2013-2015年A股走出一輪牛市行情，背后主導(dǎo)邏輯是流動(dòng)性寬松和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮。1)2013年是大盤指數(shù)熊市末的最后一跌，雖然經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，但年中和年末的兩次“錢荒”導(dǎo)致市場大幅下跌。但是，2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起是推升創(chuàng)業(yè)板逆勢向上的核心因素。2〉2014年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整進(jìn)入新常態(tài)，多樣性的貨幣政策推出，年末超預(yù)期寬松的貨幣政策助推市場進(jìn)入新一輪全面牛市。3）2015年是泡沫興起和泡沫破裂的一年，杠桿資金加速入場是主推行情泡沫的重要因素，但伴隨年中清理場外配資和杠桿資金的監(jiān)管下，A股市場迎來股災(zāi)式下跌。
　　從行業(yè)市場表現(xiàn)來看,本輪牛市中市場表現(xiàn)較好的行業(yè)主要是與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮相關(guān)的TMT行業(yè)。"計(jì)算機(jī)、通信、傳媒”是表現(xiàn)最為突出的三大行業(yè)，主要受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及和3G-4G建設(shè)高峰。
　　二、2013年:經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，“錢荒”沖擊，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，創(chuàng)業(yè)板牛市初現(xiàn)
　　2013年市場行情主要分為三個(gè)階段:第一個(gè)階段是國家繼續(xù)深化地產(chǎn)調(diào)控，市場轉(zhuǎn)向開始下跌;第二個(gè)階段是國內(nèi)出現(xiàn)“錢荒”危機(jī)，市場恐慌情緒爆發(fā)，A股加速下跌;第三個(gè)階段是政府深化改革政策出臺，情緒穩(wěn)定市場企穩(wěn)回升后，年末遭遇第二次“錢荒”使得行情再次下殺。但2013年市場結(jié)構(gòu)分化較為顯著，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢呈現(xiàn)趨勢性上行，明顯強(qiáng)于大盤指數(shù)。其中主要原因是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動(dòng)當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板中TMT等權(quán)重板塊行情向上
　　2013年上市公司業(yè)績呈現(xiàn)韌性，市場主要矛盾是兩次資金荒形成的恐慌下跌。在2012年末政策發(fā)力之下，2013年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上市公司業(yè)績呈現(xiàn)一定韌性。6月因銀行出現(xiàn)60億違約，銀行間回購利率大幅上升。同樣年末國內(nèi)銀行間市場利率全線上漲，引發(fā)第二次“錢荒”擔(dān)憂，市場開始再次下跌。
　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等TMT行業(yè)漲幅居前，如傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、電子。煤炭、鋼鐵、有色等產(chǎn)能過剩的周期性行業(yè)跌幅居前。
　　三、2014年:寬松開啟新一輪全面牛市
　　2014年市場行情呈現(xiàn)先震蕩后快速上行的趨勢。上半年市場不溫不火，年中在定向降準(zhǔn)和寬松政策頻出下，市場開始企穩(wěn)回升。年底意外降準(zhǔn)降息，引爆行情，開啟新牛市。
　　2014年的核心矛盾是寬松貨幣政策頻出。2014年4月的定向降準(zhǔn)，持續(xù)創(chuàng)新的貨幣政策工具(SLF/MLF/PSL),以及11月21日全面降息大超預(yù)期，且4次調(diào)降14天期正回購利率。2014年A股業(yè)績增速下行，指數(shù)上漲來自于降準(zhǔn)降息下的估值擴(kuò)張。
　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，幾乎是全行業(yè)上漲的一年，受益于降息和資本市場改革券商領(lǐng)漲，在“一帶一路”催化下，建筑裝飾，鋼鐵等漲幅居前。食品飲料、醫(yī)藥表現(xiàn)相對偏弱。
　　四、2015年:“杠桿?！逼鹇?br>　　2015年的市場走勢先上后下，上半年股市延續(xù)了2014年的牛市行情，政策利好助力市場從“改革?！弊呦颉案軛U?！保掳肽昱Ｊ行星樵谇謇韴鐾馀滟Y后迅速暴跌，年末在金融防腐和資本市場改革下，市場震蕩中修復(fù)。
　　全年核心依然是來自流動(dòng)性寬松下市場杠桿的變化，上半年寬松的政策以及支持資金入市，使得微觀流動(dòng)性上股市資金非常充裕。融資余額、公募基金新發(fā)和北向資金都有明顯的大幅增長。年中清理杠桿資金政策出臺后，資金大幅出逃，導(dǎo)致個(gè)股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，踩踏和股指做空更是加劇了恐慌行情，牛市行情就此終結(jié)。從基本面看，2015年企業(yè)整體盈利是繼續(xù)下滑的一年，當(dāng)時(shí)通縮和經(jīng)濟(jì)下行嚴(yán)重，但中小創(chuàng)板塊的整體盈利逆勢上漲。
　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，漲幅居前的為計(jì)算機(jī)、通信等的科技小盤股為主，傳統(tǒng)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下行壓制表現(xiàn)偏弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件