>> 國(guó)金證券-創(chuàng)新技術(shù)投資框架：新技術(shù)、新龍頭、新機(jī)遇-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共75頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚遙,蘇晨,艾熊峰 |
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前言：一輪大級(jí)別行情往往源自于技術(shù)創(chuàng)新、社會(huì)結(jié)構(gòu)變化或者消費(fèi)代際變化，讓人類生活更為便捷、環(huán)境更加美好、壽命進(jìn)一步增加、效率快速提升的創(chuàng)新技術(shù)將創(chuàng)造新的應(yīng)用場(chǎng)景和巨大的投資機(jī)會(huì)。本篇報(bào)告我們總結(jié)提煉創(chuàng)新技術(shù)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的研究跟蹤框架，并對(duì)下一代創(chuàng)新技術(shù)行情進(jìn)行展望。
一、新技術(shù)變化能否驅(qū)動(dòng)新一輪板塊行情,核心仍取決于新技術(shù)是否引領(lǐng)新產(chǎn)業(yè)景氣度上行或者產(chǎn)業(yè)景氣度是否持續(xù)高漲
0-1類型：創(chuàng)新技術(shù)初始應(yīng)用，開(kāi)創(chuàng)了全新的應(yīng)用領(lǐng)域或者改變了產(chǎn)業(yè)生態(tài)。以智能手機(jī)為例：2010年之前智能手機(jī)技術(shù)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施尚未完備，滲透率在達(dá)到15%之前，智能手機(jī)銷量還不多，滲透率提升較為緩慢，每年大概提升1%-3%，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)增長(zhǎng)平緩。2010年以來(lái)，以蘋(píng)果為代表的公司開(kāi)始實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)上的技術(shù)突破，促進(jìn)智能手機(jī)對(duì)于傳統(tǒng)手機(jī)的替代，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)上行。
1-N類型：在0-1技術(shù)突破和初始應(yīng)用基礎(chǔ)上，創(chuàng)新技術(shù)降低了生產(chǎn)成本和提升了生產(chǎn)效率，對(duì)傳統(tǒng)技術(shù)和工藝進(jìn)行了持續(xù)的替代。以光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中典型的技術(shù)迭代為例：2016年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)中單晶硅片持續(xù)替代多晶硅片，動(dòng)力電池行業(yè)中逐步形成三元正極鋰電池替代磷酸鐵鋰電池（LFP）的新趨勢(shì)。從股票市場(chǎng)定價(jià)角度來(lái)看，新技術(shù)迭代并不等于相關(guān)板塊和個(gè)股一定會(huì)開(kāi)啟新一輪行情，板塊行情機(jī)會(huì)仍取決于板塊景氣度的變化。
二、新技術(shù)迭代決定新老龍頭公司相對(duì)表現(xiàn)
新技術(shù)迭代是決定新老龍頭公司相對(duì)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，新技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司行對(duì)老技術(shù)路線的公司股價(jià)表現(xiàn)基本和新技術(shù)滲透率是一一對(duì)應(yīng)。比如2010年后智能手機(jī)滲透率持續(xù)提升，蘋(píng)果公司股價(jià)持續(xù)跑贏傳統(tǒng)手機(jī)龍頭諾基亞。2015年以來(lái)隆基股份持續(xù)跑贏此前的多晶硅片龍頭保利協(xié)鑫，相對(duì)股票走勢(shì)與單晶硅片滲透率趨勢(shì)一致。當(dāng)升科技相對(duì)富臨精工的股價(jià)表現(xiàn)在2016-2022年同樣呈現(xiàn)倒U型走勢(shì)，與三元電池滲透率趨勢(shì)一致。
三、驅(qū)動(dòng)滲透率變化的根本原因在于性價(jià)比的提升
新技術(shù)性價(jià)比的提升主要來(lái)自內(nèi)生的成本下降和外生的政策支持。單晶硅片替代多晶硅片，其中主要因素一方面是2015年單晶領(lǐng)先多晶使用金剛線切割硅片，另一方面當(dāng)時(shí)光伏領(lǐng)跑計(jì)劃對(duì)高光電轉(zhuǎn)換效率需求門(mén)檻。而三元電池在2016-2019年加速替代磷酸鐵鋰電池主要是2016年底，四部委聯(lián)合發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼新政，且2017-2019年，新能源汽車補(bǔ)貼按照能量密度進(jìn)行差異化補(bǔ)貼，三元電池能量密度優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。
四、當(dāng)下有哪些新技術(shù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注
聚焦九大細(xì)分領(lǐng)域:1)AI新技術(shù):算力、數(shù)據(jù)需求高增;2）光通信技術(shù):高速率光模塊加速迭代，光芯片國(guó)產(chǎn)化在即;3)MR新品周期:關(guān)注光學(xué)&顯示技術(shù)創(chuàng)新;4)VR新技術(shù):攝像機(jī)逐漸向全自主研發(fā)階段邁進(jìn);5)機(jī)器人新技術(shù)展望:向智能化發(fā)展,“機(jī)器人+”時(shí)代到來(lái);6)新應(yīng)用技術(shù)驅(qū)動(dòng)新材料:氫能源材料、POE材料、碳纖維材料等。7)光伏新技術(shù):平價(jià)時(shí)代效率為王，N型電池加速滲透;8）動(dòng)力電池新技術(shù):涂覆材料發(fā)展新方向，芳綸替代傳統(tǒng)陶瓷膜;9)抗體偶聯(lián)技術(shù):新靶點(diǎn)、新載藥與新鏈接。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)發(fā)展和滲透率進(jìn)度不及預(yù)期
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