>> 國金證券-安井食品(603345)需求高景氣，經(jīng)營顯彈性-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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事件
3月12日公司發(fā)布2023年1-2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：2023年初國內(nèi)消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季及春節(jié)期間公司的速凍火鍋料制品、預(yù)制菜肴和速凍米面制品繼續(xù)延續(xù)了動銷良好的市場表現(xiàn)，加之新增控股子公司新柳伍并表；初步核算2023年1-2月期間公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.8億元左右，同比增長約37.4%。
點(diǎn)評內(nèi)容
節(jié)后餐飲復(fù)蘇帶動需求回暖，經(jīng)營增長勢頭強(qiáng)勁。22年餐飲復(fù)蘇較弱，公司傳統(tǒng)速凍火鍋料業(yè)務(wù)B端占比更高相對承壓，元旦至春節(jié)餐飲復(fù)蘇迅速，多處渠道反饋周轉(zhuǎn)加速出現(xiàn)缺貨，節(jié)后工廠端迎補(bǔ)庫，需求表現(xiàn)依然穩(wěn)健向好。餐飲帶動之下，公司1-2月主業(yè)表現(xiàn)出高彈性，1月受春節(jié)錯峰影響增速偏低，2月則環(huán)比明顯提速。利潤端來看，1-2月成本端和費(fèi)用端基本穩(wěn)定，預(yù)計盈利能力趨于平穩(wěn)，意味著利潤增速和收入增速接近。
1-2月內(nèi)生增長優(yōu)秀，預(yù)計3月財年收官表現(xiàn)偏穩(wěn)健。1-2月存在新柳伍并表影響，根據(jù)公司2022年8月23日公告，22年1-2月新柳伍收入1.3億，考慮其業(yè)務(wù)的增長，假設(shè)23年1-2月新柳伍收入1.5億，剔除并表影響1.5億后，公司收入增長約29%，依然優(yōu)秀。在1-2月高景氣基礎(chǔ)下，渠道任務(wù)或提前完成，預(yù)計財年目標(biāo)順利收官，3月落得穩(wěn)健增長。
BC兼顧主業(yè)穩(wěn)健提速，預(yù)制菜延續(xù)高增。公司渠道BC兼顧、產(chǎn)品矩陣均衡，在22年疫情干擾下憑借速凍面米及鎖鮮裝在C端的優(yōu)秀表現(xiàn)拉動增長，預(yù)制菜亦快速上量。23年餐飲修復(fù)趨勢下，B端具備彈性空間，C端保持良性增長，主業(yè)預(yù)計較22年提速，同時預(yù)制菜戰(zhàn)略清晰延續(xù)高增，以安井小廚和凍品先生高增為首，新宏業(yè)和新柳伍保持良性增長，為公司業(yè)績錦上添花。
盈利預(yù)測、估值與評級
主業(yè)伴隨餐飲持續(xù)回暖，預(yù)制菜仍具想象空間。預(yù)計公司22-24年營收同比+31%/25%/22%，歸母凈利潤為10.8/13.8/16.9億元，同比+58%/28%/23%，對應(yīng)PE為44/34/28X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全問題；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格上漲。
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