>> 中信建投-橫店東磁(002056)2022年年報點評：磁材業(yè)務穩(wěn)中有進，光伏鋰電發(fā)展提速-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,任佳瑋 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司公布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.51億元，同比增長54.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤為16.69億元，同比增長48.98%。業(yè)務方面，公司磁材和器件業(yè)務穩(wěn)中有進，新能源業(yè)務表現(xiàn)亮眼。光伏業(yè)務出貨量大幅提升，產能加速擴張，成為發(fā)展主引擎。憑借差異化市場拓展和差異化產品策略，公司光伏業(yè)務盈利能力行業(yè)領先，同時公司TOPCon電池產能有望在今年Q3落地，貢獻業(yè)績彈性。
事件
公司發(fā)布2022年年報
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.51億元，同比增長54.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤為16.69億元，同比增長48.98%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤16.00億元，同比增長77.07%。
簡評
光伏出貨量大幅提升，成為公司發(fā)展主引擎
2022年公司光伏業(yè)務實現(xiàn)營收125.92億元，同比增長93.75%，占總營收的64.73%。得益于新產能順利投放，公司產品結構持續(xù)優(yōu)化，疊加公司在深耕歐洲市場基礎上積極拓展新市場，公司2022年出貨量超8GW，同比增長65.59%。TOPCon一期6GW產能預計將于2023年Q3投產，屆時有望為公司貢獻一定利潤彈性。根據公司規(guī)劃，2023年底電池/組件產能預計分別達到14/12GW。
磁材業(yè)務穩(wěn)中有進，持續(xù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流
2022年公司磁材和器件業(yè)務實現(xiàn)營收49.2億元，同比增長2.96%，彰顯公司鐵氧體磁材行業(yè)龍頭的實力。在永磁鐵氧體終端應用領域家電和燃油車產銷不景氣的背景下，公司通過產品結構優(yōu)化、拓展新客戶和開拓新應用領域維持穩(wěn)健發(fā)展。
鋰電業(yè)務初具規(guī)模，下游領域不斷拓展
2022年公司鋰電業(yè)務實現(xiàn)收入15.6億元，同比增長79.01%。2022年公司在原有二輪車市場、便攜式儲能市場外成功開發(fā)電動工具、智能家居類新客戶，實現(xiàn)鋰電池出貨1.94億只，同比增長42.21%。根據規(guī)劃，2023年底公司鋰電池產能有望達到7GWh。
經營性現(xiàn)金流充沛，光伏業(yè)務毛利率同比提升
2022年公司現(xiàn)金流入持續(xù)優(yōu)化，主要系公司經營業(yè)績增長，同時加強流動資金管理。在經營規(guī)模持續(xù)擴張的過程中，公司經營性現(xiàn)金流仍能保持充沛，財務費用率處于較低水平，彰顯公司穩(wěn)健經營的能力。盈利能力上來看，公司光伏業(yè)務毛利率同比有所提升，磁材及器件業(yè)務受終端市場不景氣影響，毛利率有所下滑。
盈利預測：公司具有渠道優(yōu)勢和產品差異化優(yōu)勢，盈利能力行業(yè)領先，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.74、27.68、31.35億元，對應3月10日收盤價PE分別為14.0、12.0、10.6倍，維持“買入”評級。
風險提示: 1、行業(yè)需求不及預期的風險。2、組件業(yè)務份額被頭部企業(yè)擠占的風險。3、光伏電池技術進展不及預期的風險。
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