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【核心組合】中兵紅箭、中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、航發(fā)控制、中航高科、圖南股份、派克新材、中航光電、中國船舶、中國海防
　　【重點(diǎn)股池】鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、內(nèi)蒙一機(jī)、振華科技、火炬電子、新雷能、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
　　【上周報(bào)告】【中兵紅箭】超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量；【霍萊沃】業(yè)績低點(diǎn)已過，電磁測量仿真民企龍頭品類拓展將提速；【國防軍工】2023年中國國防預(yù)算增長7.2%，國防“內(nèi)生+外延”雙驅(qū)動；【國防軍工】L15教練機(jī)將出口阿聯(lián)酋；軍工“內(nèi)需+外貿(mào)”雙驅(qū)動。
　　【本周觀點(diǎn)】（1）2023年我國國防預(yù)算增速超預(yù)期，提振國防軍工發(fā)展信心：在2022年我國GDP增長3%背景下，2023年國防預(yù)算增速7.2%，增速創(chuàng)近4年新高，提振國防軍工發(fā)展信心。（2）兩會政府工作報(bào)告談今年國防工作：“邊斗爭、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)”、“全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)”、“鞏固拓展國防和軍隊(duì)改革成果”，“加快實(shí)施國防發(fā)展重大工程”。我們認(rèn)為國家高度重視國防建設(shè)，行業(yè)將發(fā)展新機(jī)遇。（3）中兵紅箭超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量：遠(yuǎn)程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材。中兵紅箭產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈等產(chǎn)品，是中國兵器集團(tuán)下屬唯一彈藥上市公司。(4)霍萊沃業(yè)績低點(diǎn)已過，電磁測量品類拓展將提速：2022年業(yè)績受因疫情推遲交付和研發(fā)開支加大影響。相控陣測量為公司核心主業(yè)，市場份額行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)受益相控陣?yán)走_(dá)應(yīng)用擴(kuò)展。（5）高景氣度配合相對低估值：當(dāng)前國防軍工整體PE-TTM為55倍，處于過去十年歷史13.6%分位，中長期配置價(jià)值凸顯。
　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國企改革持續(xù)深化，未來軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　2023年軍工機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)?？春脤?dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。2)核心配套/原材料：中兵紅箭、航發(fā)控制、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。