久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　2023年3月10日，硅谷銀行宣告破產(chǎn)。我們認(rèn)為硅谷銀行破產(chǎn)屬于個案風(fēng)險，但后續(xù)需密切關(guān)注此類低概率、高風(fēng)險事件。對中國國內(nèi)銀行而言，我們認(rèn)為不太可能出現(xiàn)類似風(fēng)險事件，海外個案風(fēng)險不影響我國銀行業(yè)基本面向好趨勢。
　　硅谷銀行破產(chǎn)的始末及成因？
　　1、始末：
　　2023年3月8日，硅谷銀行宣布拋售210億美元AFS（可出售投資），預(yù)計(jì)產(chǎn)生18億美元稅后虧損。此外，公司將再融資22.5億美元。2023年3月9日，公司股價大跌超60%，引發(fā)市場高度關(guān)注。2023年3月10日，公司宣告破產(chǎn)。
　　2、成因：
　　過去，硅谷銀行通過低息存款大量投資長久期、低風(fēng)險的債券，獲取價差。當(dāng)前，資負(fù)期限錯配引發(fā)流動性危機(jī)。①負(fù)債端：美聯(lián)儲加息導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境惡化，初創(chuàng)企業(yè)加速取款使公司低息存款流失嚴(yán)重。②資產(chǎn)端：超配長久期、低風(fēng)險低利率的債券。資產(chǎn)端流動性差導(dǎo)致無法應(yīng)對初創(chuàng)企業(yè)的快速取款，被迫出售AFS（可出售投資）和HTM（持有至到期投資）。受聯(lián)儲加息影響，硅谷銀行持有的AFS和HTM已大幅度浮虧，被迫出售換取流動性，形成高額損失，最終破產(chǎn)。
　　是系統(tǒng)性風(fēng)險or個案風(fēng)險？
　　我們認(rèn)為是個案風(fēng)險，但后續(xù)需密切關(guān)注此類低概率、高風(fēng)險事件。
　　　①負(fù)債端，其他銀行遭擠兌的可能性小。S&PGlobal Market Intelligence數(shù)據(jù)顯示，22Q4末，硅谷銀行僅2.7%存款低于25萬美元（FDIC為破產(chǎn)銀行的儲戶最高賠付25萬美元），相比之下，其他樣本銀行25萬美元以下存款占總存款比重的平均水平約40%，大面積擠兌的風(fēng)險相對小。②資產(chǎn)端，其他銀行HTM的規(guī)模較小。以71家在美上市中小銀行為樣本，截至22Q4末，硅谷銀行HTM占總資產(chǎn)的43%，相比之下，其他中小銀行HTM約占總資產(chǎn)9%。即便出現(xiàn)擠兌，其他中小銀行被迫出售HTM造成虧損的壓力相對小。并且我們判斷，若流動性危機(jī)加劇，美聯(lián)儲大概率會給予流動性支持，以避免銀行被迫出售AFS和HTM造成虧損。盡管現(xiàn)有浮虧可伴隨美債利率下行化解，但近期歐美持續(xù)加息，英國養(yǎng)老金危機(jī)、美國硅谷銀行破產(chǎn)等風(fēng)險事件頻發(fā)，一定程度反映金融機(jī)構(gòu)流動性已承壓。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲加息力度，不排除此類黑天鵝事件再次爆發(fā)的可能性。
　　中國銀行業(yè)的流動性風(fēng)險？
　　我們認(rèn)為國內(nèi)銀行不太可能出現(xiàn)類似風(fēng)險事件。
　?、賴鴤噬闲蟹扔邢?。硅谷銀行破產(chǎn)，外因是美聯(lián)儲快速加息。此前我國未大規(guī)模貨幣寬松，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)又處于平穩(wěn)復(fù)蘇階段，我們判斷中國國債利率上行幅度有限，銀行表內(nèi)金融投資出現(xiàn)大幅度浮虧的可能性極低。②國內(nèi)銀行資負(fù)結(jié)構(gòu)合理。硅谷銀行破產(chǎn)，內(nèi)因是資負(fù)結(jié)構(gòu)期限錯配。我國中小銀行資負(fù)結(jié)構(gòu)合理、流動性充裕。截至22Q4末，我國上市城農(nóng)商行HTM（持有至到期投資）占總資產(chǎn)的20%，低于硅谷銀行23pc；零售存款占總負(fù)債的24%，同樣遠(yuǎn)高于硅谷銀行。
　　投資建議。我們認(rèn)為，海外個案風(fēng)險不影響我國銀行業(yè)基本面向好趨勢。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好銀行股，重點(diǎn)推薦：平安/興業(yè)/寧波/招行+南京/江蘇。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。