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投資要點(diǎn)：國(guó)有大行目前不僅估值處于歷史最低位附近，同時(shí)股息率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于十年期國(guó)債利率，有很好的防守價(jià)值。同時(shí)，近期“國(guó)企改革”在會(huì)議上被反復(fù)提及，銀行的盈利能力有望受益于國(guó)企改革。
　　國(guó)有大行有著低估值和高股息率，有防守價(jià)值。截至2023年2月，六大國(guó)有銀行的PE、PB估值均在近年來的最低值附近，PE在4倍左右，PB在0.5倍。同時(shí)國(guó)有大行的股息率在6%左右，而近年來十年期國(guó)債利率為3%左右。我們認(rèn)為考慮到近年來國(guó)有大行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，幾乎每年的利潤(rùn)都是正增長(zhǎng)，但PE和PB卻處于歷史低位，同時(shí)股息率還高，這樣的估值非常有吸引力。
　　國(guó)企改革有望改善國(guó)有大行的盈利情況。在2022年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就指出“要深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持分類改革方向，處理好國(guó)企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任關(guān)系”。2023年的政府工作報(bào)告上又繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了這點(diǎn)，我們認(rèn)為國(guó)企改革勢(shì)在必行。在2023年2月23日，國(guó)資委在國(guó)新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)表示“推動(dòng)中央企業(yè)利潤(rùn)總額增速高于全國(guó)GDP增速”，我們認(rèn)為這一說法有望提升銀行的盈利能力，從而提升銀行板塊的估值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。