>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：需求逐步兌現(xiàn)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大?。?/td>
| 2440KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
旺季逐步來臨，需求復(fù)蘇逐步兌現(xiàn)，鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。我們認為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機會。
摘要：
需求逐步兌現(xiàn)。上周五大品種鋼材社庫下降44.11萬噸、廠庫下降39.48萬噸，總庫存下降83.59萬噸。鋼材表觀消費量1035.74萬噸，環(huán)比升52.88萬噸。下游需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，廠庫和社庫延續(xù)去化，市場需求正逐步由預(yù)期轉(zhuǎn)入現(xiàn)實。分行業(yè)來看，2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），較上月回升了2.5個百分點，達到了52.6%；基建方面隨著氣候的轉(zhuǎn)暖，項目施工率持續(xù)上升。我們認為隨著穩(wěn)增長政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，制造企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在先，重大項目開工及施工在后，國內(nèi)鋼材市場需求將進入持續(xù)復(fù)蘇期。中期看，我們認為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，復(fù)蘇將貫穿2023全年。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機會將出現(xiàn)擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為952.15萬噸，環(huán)比升0.52%，同比降1.79%。上周247家鋼廠高爐開工率82.00%，環(huán)比升1.15個百分點；全國電爐開工率64.74%，環(huán)比升4.12個百分點。2022年全國粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比降2.1%。我們預(yù)期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)要求。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為275.4元/噸、155.4元/噸，環(huán)比分別升16.4元/噸、46.4元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為310.78萬噸，環(huán)比降10.99萬噸；進口鐵礦庫存為1.38億噸，環(huán)比降230.53萬噸。整體來看，上周鋼廠成本壓力有所上升，但鋼材價格持續(xù)上漲帶動鋼廠盈利步入上行通道。我們認為后期隨著市場進入復(fù)蘇期，行業(yè)利潤將得到進一步修復(fù)。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。交易復(fù)蘇是主線，推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的龍頭寶鋼股份，低成本高分紅的方大特鋼，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標的。在需求回暖下，上游資源品由于過去幾年高價格沒有帶來高開支，價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
|
|
