>> 浙商證券-今世緣(603369)點(diǎn)評報告：23年迎開門紅，增長勢頭向上-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布公告，2022年實(shí)現(xiàn)收入78.5億元（+23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.8億元（+22%）；22Q4實(shí)現(xiàn)收入13.32億元（+24.08%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元（+20.64%）；23年1-2月實(shí)現(xiàn)收入31億元（+27%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元（+25%）。
1-2月業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計(jì)23Q1收入增速或超27%
此前市場預(yù)期今世緣23Q1利潤增速約為25-30%，考慮到：①當(dāng)前回款進(jìn)度表現(xiàn)優(yōu)秀、進(jìn)度顯著快于去年，1-2月經(jīng)營收入較為明顯的體現(xiàn)了回款進(jìn)度，節(jié)后庫存回落；②去年3月同期基數(shù)較低（增速慢于1-2月）等，我們認(rèn)為1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，同時預(yù)計(jì)23Q1業(yè)績增速與全年業(yè)績增速接近或略超。
V系表現(xiàn)出色，四開對開基本盤穩(wěn)步增長
①V系：V系自22年已逐步調(diào)整到位，當(dāng)前形勢較好，預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)高增，增速較22年加速，結(jié)構(gòu)升級順利。②四開對開：四開逐步加大流通渠道投放，公司優(yōu)化渠道政策，多措并舉消化終端庫存、平抑區(qū)域間價差、穩(wěn)定價盤，同時維持較快增長。③大眾價位：以淡雅、柔雅為代表的100-200價位帶在春節(jié)取得超預(yù)期發(fā)展，增幅較大；④新品：公司將于4月糖酒會期間召開國緣戰(zhàn)略新品發(fā)布會，預(yù)計(jì)新品定位高端，23年仍以培育為主，非短期放量單品，或?qū)楣疚磥砀叨嘶忠蛔ナ帧?br> 23年核心增量市場仍為省內(nèi)，省外仍處培育期
①省內(nèi)：當(dāng)前省內(nèi)空間仍大，四開對開仍有新市場待開發(fā)，淡雅、柔雅可逐步鋪入四開對開等成熟市場，預(yù)計(jì)省內(nèi)仍為23年核心增量市場。②省外：當(dāng)前仍處于導(dǎo)入期，以四開作為全國化大單品，23年聚焦10個樣板市場，聚焦大客戶及消費(fèi)意見領(lǐng)袖，逐步提升品牌影響力。
新任董事長任職將滿一年，管理動能持續(xù)釋放
自顧董事長于22年4月上任以來，帶領(lǐng)全體員工“拼字當(dāng)頭”，伴隨股權(quán)激勵落地、渠道整合階段性完成、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上、省內(nèi)外市場發(fā)展向好，預(yù)計(jì)23年將進(jìn)入管理動能持續(xù)釋放期，沖刺百億目標(biāo)。
盈利預(yù)測及估值
公司順利實(shí)現(xiàn)開門紅，當(dāng)前結(jié)構(gòu)向上、市場向好、勢能向上，23年百億目標(biāo)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入增速分別為27.9%、23.0%；歸母凈利潤增速分別為28.1%、23.8%；EPS為2.5、3.1元/股；PE分別為24.6、19.8倍。考慮到公司全年業(yè)績確定性較強(qiáng)，當(dāng)前估值具有性價比，維持買入評級。
催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期；國緣動銷持續(xù)向好。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期，影響白酒整體動銷恢復(fù)；國緣動銷情況不及預(yù)期
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