>> 中信期貨-再論“中特估值”，建筑央企價值重估的長短視角-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
中信期貨 |
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作者： |
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核心觀點(diǎn)：“中特估值”體系下，建筑央企價值重估長短邏輯兼具
周度專題：“中特估值”體系下，建筑央企價值重估長短邏輯兼具。A股市場上，包括建筑央企在內(nèi)的全部央國企均長期被顯著低估。在此背景下，去年底“中國特色估值體系”被首次提出。我們認(rèn)為，“中特估值”體系下，建筑央企價值重估長短邏輯兼具：（1）短期邏輯：政策助力市場發(fā)掘央企的內(nèi)在價值。建筑央企通過國企改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型使得其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值獲得了一定提升，然而市場對此卻沒有充分認(rèn)識，導(dǎo)致建筑央企的內(nèi)在價值和市場估值不匹配。“中特估值”體系的提出，促使建筑央企的內(nèi)在價值被投資者發(fā)掘，從而推動其估值回歸合理水平。根據(jù)測算，八大建筑央企PE（TTM）的修復(fù)空間約為3-4倍。（2）長期邏輯：央企主動適應(yīng)中國特色的估值體系。長期來看，中國特色估值體系應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值、社會價值和環(huán)保價值三方面因素。建筑央企未來的發(fā)展方向契合“中特估值”體系下投資者對企業(yè)的價值判斷，從而推動其估值呈現(xiàn)長期上升趨勢。
數(shù)據(jù)跟蹤：（1）資金方面，截至2月份，全國共發(fā)行新增專項(xiàng)債約8270億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)到21.8%左右。此外，2月基建新增貸款相比1月出現(xiàn)明顯下滑，但是仍處于高位。一季度基建資金情況整體表現(xiàn)較好。（2）項(xiàng)目方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年2月，全國各地共開工15381個項(xiàng)目，環(huán)比增長32.2%；總投資額約90990.8億元，環(huán)比下降3.0%，同比下降19.6%。雖然項(xiàng)目開工投資額同比出現(xiàn)明顯下滑，但主要是受去年同期高基數(shù)影響，并且1-2月投資額累計同比增長14%，說明項(xiàng)目開工強(qiáng)度整體有所上升。
重點(diǎn)政策：3月7日，財政部提請人大審查《關(guān)于2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報告》，要求適當(dāng)提高資金使用集中度，優(yōu)先支持成熟度高的項(xiàng)目和在建項(xiàng)目。
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