>> 國泰君安-絕味食品(603517)1Q23近況更新：主業(yè)持續(xù)改善，長期曲線加速-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,姚世佳 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：短期同店修復(fù)集中度提升，中期成本下行利潤改善，長期廖記加速及海外擴(kuò)張。基于成本假設(shè)調(diào)整，我們下調(diào)2022/23/24年盈利預(yù)測EPS 0.41(0.72)/1.38(1.90)/1.85(2.26)元，維持目標(biāo)價63.2元，對應(yīng)2024年P(guān)E 34X。維持“增持”評級。
同店修復(fù)至19年95成，終端門店毛利率改善：根據(jù)調(diào)研反饋，截至2月底，我們預(yù)計老店同店恢復(fù)到2019年的95成；預(yù)計1-2月開店數(shù)量創(chuàng)歷史新高，1Q23預(yù)計開店數(shù)700-800家。綜合測算，我們預(yù)計1Q23收入10%。加盟商盈利能力改善，主要得益于提價傳導(dǎo)及景氣修復(fù)。
廖記模型打磨初見成效，單店修復(fù)加速開店：公司第二曲線“廖記”的武漢店模型取得階段性成功，閉店率小于1%，1-3月加速復(fù)制，南京店模型門店數(shù)達(dá)200家。同時串串店型于1-2月快速修復(fù)。2023年公司或進(jìn)行翻牌及加速擴(kuò)張。目前廖記已完成人事調(diào)整，由絕味進(jìn)行管理賦能，供應(yīng)鏈全面交接。
海外擴(kuò)張遠(yuǎn)景堅定樂觀，第三曲線前瞻性布局：公司過去5年已在香港、新加坡、日本、加拿大海外試水，并對全球市場進(jìn)行考察，在區(qū)域、選品、模式、競爭、店型等維度已形成清晰思路。我們預(yù)計公司將采取“低價供應(yīng)鏈+全球貿(mào)易“的模式，在東南亞地區(qū)率先布局，對標(biāo)蜜雪、楊國福等出海品牌，公司對海外開店空間及盈利能力遠(yuǎn)景堅定樂觀。
風(fēng)險提示：成本波動，疫情擾動。
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