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事件:
　　絕味食品發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66~68億元，同比增長(zhǎng)0.78%~3.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2~2.6億元，同比下滑73.49%~77.57%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.5~2.9億元，同比下滑59.69~65.25%。2022Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.8~16.8億元，同比下滑1.29%~13.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0~0.4億，同比-100%~+135.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利-0.16~0.24億元，同比虧損縮窄或轉(zhuǎn)正。
　　投資要點(diǎn):
　　2022Q4同店收入的下滑主要受疫情及閉店的影響。根據(jù)2022年半年報(bào)，截至2022H1公司大陸地區(qū)門(mén)店總數(shù)達(dá)14921家，凈增長(zhǎng)1207家，由于公司的開(kāi)店任務(wù)主要集中在上半年，因此我們預(yù)計(jì)公司全年凈開(kāi)店數(shù)在1400家左右，全年門(mén)店數(shù)同比+10%，推算公司Q4單店?duì)I收同比下滑10%左右，同店收入的下滑主要由于：1）2022年Q4全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，暫停營(yíng)業(yè)的門(mén)店數(shù)量較多；2）2022年12月以來(lái)，隨著“乙類乙管”的落地，各地疫情迅速達(dá)峰，人流的大幅減少影響公司門(mén)店收入。若剔除暫停營(yíng)業(yè)的門(mén)店影響，我們預(yù)計(jì)2022Q4公司單店?duì)I收下滑僅個(gè)位數(shù)。
　　2022Q4凈利潤(rùn)率繼續(xù)承壓。2022年Q4公司凈利率環(huán)比Q3的6.05%下滑明顯，我們預(yù)計(jì)主要由于：1）受疫情影響，部分工廠及門(mén)店暫停生產(chǎn)營(yíng)業(yè)，整體生產(chǎn)成本上升；2）收入降低但費(fèi)用投放相對(duì)剛性，費(fèi)用投放規(guī)模效應(yīng)減弱；3）世界杯期間公司加大了銷售費(fèi)用的投放；4）原材料采購(gòu)成本仍在高位。
　　輕裝上陣，2023年公司收入、利潤(rùn)端兼具彈性。公司是休閑鹵制食品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，成熟的加盟體系、分布式的產(chǎn)能布局、高效的供應(yīng)鏈構(gòu)成了公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在整體行業(yè)承壓的大背景下，公司依然保持每年1000-1500家的凈開(kāi)店速度，不斷提升市占率。2022年受疫情影響加大對(duì)經(jīng)銷商的補(bǔ)貼，疊加原材料價(jià)格高企，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用加速計(jì)提等影響，公司凈利率處于上市以來(lái)的最低位，展望2023年，在低基數(shù)背景下，人流的快速恢復(fù)有望為公司收入端提供彈性，原材料的價(jià)格中樞的回落及補(bǔ)貼費(fèi)用的減少有望為公司利潤(rùn)端提供彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略微下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測(cè)，由于公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不變，業(yè)績(jī)會(huì)隨著消費(fèi)的復(fù)蘇、人流的改善得到回升，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.41元、1.65元和2.05元，對(duì)應(yīng)PE為132、33、27倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；2）經(jīng)濟(jì)下行，致公司業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期；3）原材料供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)影響公司毛利率和盈利能力；4）加盟模式經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；5）食品安全問(wèn)題。