>> 廣發(fā)證券-絕味食品(603517)收入業(yè)績短期承壓，看好未來復(fù)蘇趨勢-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,高鴻 |
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短期經(jīng)營壓力仍存，22Q4收入業(yè)績承壓。絕味食品發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，22年公司收入約66-68億元，同比增長0.78%-3.83%；其中22Q4營業(yè)收入約14.80-16.80億元，同比下降13.04%-1.29%，略低于市場預(yù)期。我們認為主要是四季度在疫情確診高峰影響下門店客流下滑所致。業(yè)績方面，22年公司歸母凈利潤約2.20-2.60億元，同比下降73.49%-77.57%。我們測算22Q4歸母凈利潤56萬元-4056萬元（去年同期為1685萬元）。22Q4業(yè)績低于預(yù)期，預(yù)計主要系（1）22Q4鴨副采購均價處于全年高位，導(dǎo)致毛利率持續(xù)承壓；（2）收入同比下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱；（3）疫情影響下前期被投項目投資虧損增加。
逆勢擴張帶動份額提升，期待業(yè)績彈性釋放。疫情沖擊下雜牌/小作坊鹵制品門店加速出清，絕味逆勢加快門店擴張，市占率有望持續(xù)提升。公司社區(qū)和沿街體門店占比較高，客流受疫情影響相對較小，恢復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先。我們認為未來隨著疫情好轉(zhuǎn)、出行場景修復(fù)，有望帶動單店客流和收入持續(xù)改善。開店層面，隨著加盟商信心恢復(fù)，預(yù)計23-24年公司有望維持約10%門店增速。業(yè)績方面，預(yù)計23年公司業(yè)績彈性有望釋放，主要得益于（1）成本方面：疫后鴨副供需結(jié)構(gòu)有望回歸常態(tài)，成本壓力或逐步緩解，疊加提價傳導(dǎo)，23年公司毛利率有望逐步回升。（2）費用方面：預(yù)計23年公司因疫情損失對加盟商補貼也將基本消除，對成本和銷售費用的影響或?qū)⒅鸩交貧w正常，帶動業(yè)績彈性釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司22-24年收入分別為67.03/79.61/92.70億元，同比+2.36%/+18.76%/+16.45%；歸母凈利潤為2.49/9.60/12.46億元，同比-74.59%/+285.11%/+29.83%，對應(yīng)PE估值138/36/28倍。參考可比公司，給予23年40倍PE估值，對應(yīng)合理價值60.82元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示?？土骰謴?fù)不及預(yù)期；門店擴張不及預(yù)期；成本上漲風(fēng)險等。
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