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事件：Table_Summary公司發(fā)布2022 ]年業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66億元-68億元，同比增長0.8%-3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2-2.6億元，同比下滑73.5%-77.6%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.8-16.8億元，同比下滑13%-增長1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57-4057萬元，同比下滑97%-增長141%。
　　疫情影響短期表現(xiàn)，門店數(shù)量、單店?duì)I收提升共振。2022年新冠疫情大面積反復(fù)，公司部分工廠和門店暫停生產(chǎn)、營業(yè)，影響收入端表現(xiàn)，收入增速放緩。
　　公司在疫情期間逆勢開店，門店數(shù)量已達(dá)1.5萬家，為鹵制品行業(yè)絕對龍頭；長期看，公司開店空間廣闊，高線城市拓展、低線城市下沉方面均有增量空間，主要采取加盟商開店、海納百川、星火燎原三大方式拓店。隨著疫情好轉(zhuǎn)，單店貢獻(xiàn)將逐步提升，與門店數(shù)量增加將形成共振，帶動(dòng)收入釋放彈性。
　　22年成本、費(fèi)用受雙重壓力，23年邊際改善。1、毛利率方面，2022年以來由于上游養(yǎng)殖屠宰意愿較弱、餐飲端對鴨肉需求疲軟，鴨副產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司毛利率大幅下滑。預(yù)計(jì)2023年原材料價(jià)格將逐步回落，同時(shí)疊加公司統(tǒng)采優(yōu)勢、提價(jià)轉(zhuǎn)移部分成本壓力，毛利率將逐漸恢復(fù)至正常水平。2、費(fèi)用率方面，2022年上半年公司對加盟商支持力度較大，增加銷售費(fèi)用率。2022年下半年以來，公司放緩開店節(jié)奏，將費(fèi)用傾斜至品牌營銷活動(dòng)，提高消費(fèi)者進(jìn)店率、復(fù)購率。
　　重啟股票期權(quán)激勵(lì)，外延投資拓展成長曲線。1、2022年9月，公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，已對177名核心員工授予847.7萬份股票期權(quán)，并要求公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入相對2021年增速不低于19%、39%、67%。本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋人員較廣，將激發(fā)相關(guān)員工積極性，從而提升公司整體經(jīng)營效率。2、公司圍繞鹵味、特色味型調(diào)味品、輕餐飲等進(jìn)行外延股權(quán)投資，探索第二、第三成長曲線，致力于構(gòu)建美食生態(tài)圈。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為2.5億元、9.3億元、11.6億元，EPS分別為0.40元、1.47元、1.84元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為138倍、37倍、30倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇。