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2023年1-2月社零同比+3.5%，社會(huì)消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡稱“社零”）數(shù)據(jù)。2023年1-2月我國社零總額為77067億元（同比+3.5%），增速超過Wind一致預(yù)期（+2.9%）；其中，2月社零總額環(huán)比1月-0.02%。分地域看，1-2月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額66796億元（同比+3.4%），鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額10271億元（同比+4.5%）。我們認(rèn)為，疫情影響已經(jīng)消退，社會(huì)消費(fèi)正穩(wěn)步恢復(fù)，投資建議關(guān)注黃金珠寶和醫(yī)美板塊。
　　必選消費(fèi)品類保持穩(wěn)健，可選類商品、接觸性消費(fèi)回暖明顯
　　價(jià)格因素方面，2023年1月、2月CPI分別同比+2.1%/+1.0%（其中食品類CPI分別+6.2%/+2.6%）。商品消費(fèi)方面，1-2月商品零售68638億元（同比+2.9%），分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒同比分別+9.0%/+5.2%/+6.1%，保持穩(wěn)?。豢蛇x消費(fèi)方面，化妝品、金銀珠寶、服裝鞋帽同比分別+3.8%/+5.9%/+5.4%，增速較2022年12月分別+23.1pct/+24.3pct/+17.9pct，其中金銀珠寶在同期高基數(shù)下（2022年1-2月同比+19.5%）仍錄得較好增長。此外，1-2月餐飲收入8429億元（同比+9.2%），隨著疫情對(duì)消費(fèi)場景限制解除，疊加春節(jié)假期因素，外出聚餐活動(dòng)增加，線下接觸型消費(fèi)明顯回暖。
　　分渠道看，線上渠道穩(wěn)定增長，多數(shù)線下業(yè)態(tài)穩(wěn)中向好
　　線上渠道方面，2023年1-2月全國網(wǎng)上零售額20544億元（同比+6.2%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為17476億元（同比+5.3%），占社零比重為22.7%（較2022年1-2月+0.7pct），線上渠道穩(wěn)定增長；其中，吃類、穿類、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+5.3%/+4.0%/+5.7%。線下渠道方面，2023年1-2月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣店零售額同比分別+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除專賣店外，其余線下業(yè)態(tài)均穩(wěn)中向好。
　　建議關(guān)注線下消費(fèi)復(fù)蘇背景下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司
　　我們認(rèn)為，一方面線下生產(chǎn)生活秩序已逐漸步入正?；?，另一方面2023年政府工作報(bào)告也提出“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，線下消費(fèi)有望迎來結(jié)構(gòu)性、階段性復(fù)蘇，黃金珠寶、醫(yī)美等板塊將受益。投資建議方面，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）線下消費(fèi)主線，關(guān)注黃金珠寶板塊疫后客流恢復(fù)帶動(dòng)同店增長和加盟商信心恢復(fù)帶動(dòng)拓店提速的雙重復(fù)蘇，龍頭品牌長期看市占率將持續(xù)提升，部分品牌先發(fā)布局培育鉆石賽道帶來額外增量，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國黃金。（2）醫(yī)美消費(fèi)方面，關(guān)注醫(yī)美產(chǎn)品龍頭廠商和更具彈性的醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，重點(diǎn)推薦朗姿股份、愛美客。（3）化妝品板塊長期成長無虞、行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，建議關(guān)注長期邏輯清晰的國貨龍頭品牌，重點(diǎn)推薦華熙生物、珀萊雅，受益標(biāo)的巨子生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；企業(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用提升。