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運(yùn)營(yíng)商是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，運(yùn)營(yíng)商上游擁有眾多供應(yīng)商與合作伙伴，運(yùn)營(yíng)商及其產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴共同組成數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主體部分。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的比重增加，不僅是運(yùn)營(yíng)商自身，運(yùn)營(yíng)商全產(chǎn)業(yè)鏈都有機(jī)會(huì)獲得全新投資機(jī)會(huì)。
　　運(yùn)營(yíng)商是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)家隊(duì)、主力軍和排頭兵，以運(yùn)營(yíng)商為核心數(shù)字經(jīng)濟(jì)全景圖徐徐展開。新一代信息通信技術(shù)正在推動(dòng)社會(huì)加速邁向智能數(shù)字時(shí)代，數(shù)字經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含廣闊空間，人工智能進(jìn)入發(fā)展加速期，通信行業(yè)發(fā)展迎來(lái)了歷史新機(jī)遇。運(yùn)營(yíng)商是助力行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力從基礎(chǔ)連接轉(zhuǎn)向數(shù)字化服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵角色。中國(guó)移動(dòng)以全面推進(jìn)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、全面推進(jìn)全社會(huì)數(shù)智化轉(zhuǎn)型“兩個(gè)推進(jìn)”為抓手，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展；中國(guó)電信度融合數(shù)字經(jīng)濟(jì)要素與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以“融云、融安全、融5G、融數(shù)、融智”為抓手，打造綜合智能的場(chǎng)景化解決方案，積極賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；中國(guó)聯(lián)通秉承“強(qiáng)基固本、守正創(chuàng)新、融合開放”的戰(zhàn)略引領(lǐng)，以“國(guó)家隊(duì)、主力軍、排頭兵”的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展筑牢根基。我們沿著運(yùn)營(yíng)商的核心業(yè)務(wù)，個(gè)人業(yè)務(wù)、家庭業(yè)務(wù)、政企與云服務(wù)業(yè)務(wù)三條主線來(lái)梳理運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈。
　　個(gè)人業(yè)務(wù)：包含基站、鐵塔租賃、通信工程及基礎(chǔ)服務(wù)等環(huán)節(jié)。其中基礎(chǔ)設(shè)施包括基站、鐵塔租賃、通信工程；基礎(chǔ)服務(wù)包括5G消息、運(yùn)營(yíng)商增值服務(wù)。代表公司有1）天線、射頻、濾波器：東山精密、大富科技等；2）芯片：華為海思、中興微；3）PCB：深南電路、滬電股份等；4）基站整機(jī)：中興通訊、華為；5）鐵塔租賃：6）中國(guó)鐵塔；通信工程：潤(rùn)建股份、中通國(guó)脈等；7）5G消息：夢(mèng)網(wǎng)科技；8）運(yùn)營(yíng)商增值服務(wù)：愛施德、國(guó)脈文化等。
　　家庭業(yè)務(wù)：包含光接入網(wǎng)絡(luò)、寬帶終端、IPTV、光纖光纜、射頻電纜等環(huán)節(jié)。截止2022年底，三大運(yùn)營(yíng)商固定寬帶接入用戶總數(shù)已達(dá)5.9億戶。對(duì)應(yīng)供應(yīng)鏈主要由光接入網(wǎng)絡(luò)、寬帶終端、光纖光纜、IPTV、射頻電纜組成，公司代表有1）寬帶終端：烽火通信、天邑股份等；2）光接入網(wǎng)絡(luò)：博創(chuàng)科技、劍橋科技等；3）光纖光纜：中天科技、亨通光電等；4）IPTV：創(chuàng)維數(shù)字、當(dāng)虹科技等；5）射頻電纜：金信諾、盛洋科技等。
　　政企與云服務(wù)業(yè)務(wù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心，產(chǎn)業(yè)鏈需要大量算力基礎(chǔ)設(shè)施支持。其中IDC最主要的部分是基礎(chǔ)算力設(shè)施和傳輸設(shè)備，包括服務(wù)器、交換機(jī)&路由器、光模塊、短距傳輸?shù)?。代表公司?）IDC建設(shè)：寶信軟件等；2）IDC運(yùn)維：潤(rùn)建股份等；3）IDC溫控設(shè)備：英維克等；4）IDC供電系統(tǒng)：科士達(dá)等；5）PCB：深南電路等；6）服務(wù)器整機(jī)：中興通訊等；7）芯片：海光信息等；8）連接器：中航光電等；9）交換機(jī)&路由器：紫光股份等；10）光器件：天孚通信等；11）模塊封裝：中際旭創(chuàng)等；12）光芯片：源杰科技等；13）短距傳輸：太辰光等；14）數(shù)字化服務(wù)：德生科技等；15）云視訊：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等；16）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)終端：三旺通信等；17）網(wǎng)絡(luò)可視化：中新賽克、恒為科技。
　　投資建議：三大運(yùn)營(yíng)商從鋪路走向賦能，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)家隊(duì)、主力軍和排頭兵，不僅能夠帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商自身的估值體系重構(gòu)，同時(shí)有望為運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈上的核心供應(yīng)商與合作伙伴帶來(lái)新的機(jī)遇。建議關(guān)注與運(yùn)營(yíng)商深度綁定，并且在運(yùn)營(yíng)商體系內(nèi)具有優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的公司，并重點(diǎn)關(guān)注與運(yùn)營(yíng)商政企與云業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游數(shù)字化需求不及預(yù)期，技術(shù)迭代升級(jí)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局變化