>> 財通證券-1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)能持續(xù)么？-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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國家統(tǒng)計局公布今年前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭良好，我們認(rèn)為，3月乃至于二季度這一勢頭有望繼續(xù)保持，特別是工業(yè)生產(chǎn)回升或?qū)⑦M(jìn)一步加快。
生產(chǎn)不弱，還會更強(qiáng)。今年前兩個月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速2.4%，高于去年11月和12月的增速水平。年初并不屬于傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)旺季，從融資和實體數(shù)據(jù)的分化情形也可以看出，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的持續(xù)性至少在融資端有所保障。隨著3月以來開工條件改善，我們預(yù)計，生產(chǎn)回升的速度有望加快。
基建和制造業(yè)投資“雙峰并峙”。今年前兩個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，創(chuàng)下自去年10月以來的增速新高，也要高于去年全年的增速水平。從三大類投資來看，和去年的結(jié)構(gòu)仍較類似，其中基建和制造業(yè)投資在去年同期較高基數(shù)的情況下，仍保持住了強(qiáng)勁的增長速度，而地產(chǎn)投資雖較去年底增速略有改善，但整體仍處負(fù)增長區(qū)間。我們認(rèn)為，在財政和貨幣政策協(xié)同性加強(qiáng)、貨幣政策更多地體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性支持的背景下，基建和制造業(yè)投資將成為穩(wěn)增長的重要抓手，全年高增速依然可期。受前期購地偏弱的拖累，上半年新開工增速或仍較低迷，拖累地產(chǎn)投資的恢復(fù)斜率。
消費(fèi)顯著恢復(fù)，可選彈性更大。今年前兩個月社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.5%，較去年12月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正、顯著上行。2月社零環(huán)比增速近乎歸零，1月和2月合并來看，環(huán)比增長強(qiáng)于去年10月以來增速水平。分品類來看，必需消費(fèi)多數(shù)保持了較高的增長速度，而可選消費(fèi)增速回升的幅度較大，如金銀珠寶、化妝品和石油制品類消費(fèi)增速均有顯著反彈。
地產(chǎn)指標(biāo)普遍改善，竣工表現(xiàn)最為突出。今年前兩個月全國商品房銷售面積增長-3.6%，增速降幅較去年底明顯收窄，新開工、施工和竣工等指標(biāo)也普遍呈現(xiàn)出向好態(tài)勢，均擺脫了去年底顯著負(fù)增長的困境，這其中以竣工端的改善尤為明顯，這對于后周期的消費(fèi)品而言也存在著一定的帶動作用。不過，總體來看，地產(chǎn)整體依然處于低位，有待進(jìn)一步恢復(fù)。
給恢復(fù)以時間，持續(xù)性關(guān)乎信心。今年前兩月經(jīng)濟(jì)交出了不錯的答卷，不論是從生產(chǎn)端來看，還是消費(fèi)或投資端來看，均有不同程度的恢復(fù)，結(jié)構(gòu)上雖然或許仍能找出瑕疵，但畢竟疫情的約束剛解除不久，經(jīng)濟(jì)活力的釋放也需要一段時間，難以一蹴而就。不過恢復(fù)的持續(xù)性可能依然值得擔(dān)心，這也是制約當(dāng)前市場風(fēng)險偏好的重要因素。我們認(rèn)為，投資端特別是制造業(yè)投資和基建投資的強(qiáng)度能夠得到廣義政府資金保障，全年預(yù)計會保持偏強(qiáng)態(tài)勢，這對于生產(chǎn)而言也有一定的帶動作用。地產(chǎn)以及與此緊密聯(lián)系的消費(fèi)，恢復(fù)的持續(xù)性尚有待觀察，可能仍需要政策予以扶持，即便疫情約束有所解除，但經(jīng)濟(jì)增長所依托的結(jié)構(gòu)力量可能和去年仍較類似。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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