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公司發(fā)布第四屆董事會(huì)第三十九次會(huì)議決議公告：中國中免于3月14日晚發(fā)布公告，公告稱會(huì)議審議通過《關(guān)于投資中國出國人員服務(wù)有限公司的議案》，為進(jìn)一步完善公司免稅業(yè)務(wù)布局，擴(kuò)大公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模，提升整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，同意公司以非公開協(xié)議方式出資人民幣12.28億元（相關(guān)定價(jià)以經(jīng)國資委備案的資產(chǎn)評估值為依據(jù)確定）參與中國出國人員服務(wù)有限公司的增資。本次交易完成后，公司將持有中國出國人員服務(wù)有限公司49%的股權(quán)，不將其納入公司合并報(bào)表范圍。
　　中服免稅建設(shè)完備，免稅運(yùn)營歷史悠久：中服免稅成立于1983年，免稅業(yè)務(wù)始于1980年，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中國首家全國免稅品經(jīng)營企業(yè)，旗下北京市內(nèi)免稅店為中國首家市內(nèi)免稅店。據(jù)公司官方微信號(hào)，截至2021年11月，中服免稅已實(shí)現(xiàn)覆蓋離島免稅、口岸免稅、境外免稅在內(nèi)的全業(yè)態(tài)免稅業(yè)務(wù)，擁有29個(gè)免稅項(xiàng)目。與歷峰集團(tuán)、雅詩蘭黛集團(tuán)、歐萊雅集團(tuán)及全球500家供應(yīng)商展開深度合作。
　　離島免稅再度整合，市內(nèi)免稅蓄勢待發(fā)：中服免稅離島免稅店位于三亞市鴻州廣場，此次參股后中免離島免稅市場影響力進(jìn)一步提升。乙類乙管后，國際客流有望修復(fù)背景下，市內(nèi)免稅作為口岸免稅重要補(bǔ)充場景，未來市場空間廣闊。我們認(rèn)為中服市內(nèi)免稅運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，疊加牌照優(yōu)勢，有望賦能中免市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)公司后續(xù)利潤釋放。
　　投資建議：2023年海南客流修復(fù)良好，春節(jié)后客流仍維持較為理想的水平，我們認(rèn)為貨品補(bǔ)足有望帶動(dòng)離島銷售額提升。乙類乙管后，國際客流有望復(fù)蘇，帶動(dòng)口岸機(jī)場免稅利潤釋放，市內(nèi)免稅發(fā)展有望進(jìn)一步挖掘國際客流消費(fèi)潛力，提供業(yè)績增量。我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.25/121.95/162.10億元，分別對應(yīng)PE 72.40/29.84/22.45 X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增資進(jìn)展不及預(yù)期；離島免稅銷售不及預(yù)期；國際客流恢復(fù)不及預(yù)期