>> 華泰證券-鋼鐵行業(yè)月報(bào)：需求弱復(fù)蘇，出口強(qiáng)勁-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年1-2月鋼鐵產(chǎn)量及出口增速?gòu)?qiáng)勁
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月份中國(guó)鋼鐵行業(yè)鐵水及粗鋼產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)7.3%和5.6%至1.44億噸和1.69億噸，去年冬奧會(huì)限產(chǎn)帶來(lái)的低基數(shù)以及強(qiáng)勁的鋼材出口或是主要驅(qū)動(dòng)因素。1-2月份中國(guó)鋼材出口1,219萬(wàn)噸，同比增加49%，比2022年月均出口量高8.5%，且1-2月份累計(jì)鋼材進(jìn)口量同比下降44.2%至123.1萬(wàn)噸，海外鋼鐵需求弱復(fù)蘇以及中國(guó)鋼材的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)推動(dòng)了鋼材出口的大幅增長(zhǎng)。并且據(jù)Mysteel跟蹤預(yù)測(cè)，3-4月份的鋼材出口量或比2月份環(huán)比有進(jìn)一步的提升并且從目前接單水平看，5月份的出口也將維持較高水平。2023年的鋼材出口量或超預(yù)期。
基建強(qiáng)地產(chǎn)弱，鋼鐵需求弱復(fù)蘇
從鋼鐵下游需求來(lái)看，2023年1-2月份整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇且分化明顯?；ㄍ顿Y在政策以及資金支持下保持高增速，但地產(chǎn)、汽車(chē)、部分機(jī)械品種工業(yè)增加值同比仍為負(fù)增長(zhǎng)。前兩個(gè)月的強(qiáng)信貸和強(qiáng)社融以及2022年較低的實(shí)物施工量推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.0%，我們預(yù)計(jì)基建投資在2023年剩余時(shí)間仍將保持8-10%的增速。地產(chǎn)指標(biāo)降幅縮減但改善不足，地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資分別同比下降3.6%和5.7%，商品房待售面積同比增長(zhǎng)14.9%至6.55億平方米。汽車(chē)政策退出導(dǎo)致產(chǎn)量下降14%，挖機(jī)銷(xiāo)量同比也下降20.4%。Mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼材貿(mào)易量和鋼材表觀消費(fèi)量3月以來(lái)同比增長(zhǎng)5.9%和2.3%。
鐵礦成本上升吞噬鋼價(jià)反彈，行業(yè)盈利維持盈虧平衡附近
盡管鋼材價(jià)格在健康的庫(kù)存以及復(fù)蘇預(yù)期下有所反彈，但鐵礦石價(jià)格更強(qiáng)勁的上升吞噬了絕大部分鋼材價(jià)格上升所帶來(lái)的行業(yè)利潤(rùn)改善空間。年初至今鐵礦石價(jià)格上漲5.4%，高于同期螺紋/線材/冷軋的5.1%/2.9%/3.4%的上漲幅度。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2月底全國(guó)樣本高爐生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼平均利潤(rùn)-24元/噸，環(huán)比1月份減少13元/噸；熱卷平均盈利-13元/噸，月度環(huán)比增加54元/噸；中厚板平均盈利-25元/噸，較上月增加55元/噸。年初至今，雖然出口超預(yù)期，但行業(yè)盈利基本維持在盈虧平衡附近，且伴隨著3-4月份鋼廠的進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)和產(chǎn)量提升，行業(yè)盈利短期較難有大幅改善。
2023年仍需看供給側(cè)政策及行業(yè)生產(chǎn)紀(jì)律性
盡管1-2月份超預(yù)期的鋼材出口量或給我們?nèi)甑目傂枨箢A(yù)測(cè)帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為2023年全年的鋼鐵需求增速仍將維持低個(gè)位數(shù)的水平，尤其考慮到中國(guó)出口下行帶來(lái)的鋼材間接消費(fèi)壓力。行業(yè)供給側(cè)政策以及行業(yè)自身生產(chǎn)紀(jì)律性仍然是2023年改善供需關(guān)系的核心變量。2023年是否維持2021年和2022年的產(chǎn)量壓減政策以及政策的執(zhí)行力度和產(chǎn)量壓減幅度將是2Q23需要緊密觀察的變量。同時(shí)，行業(yè)自身生產(chǎn)紀(jì)律性也是控制供給的主要因素，如果鐵水/粗鋼產(chǎn)量持續(xù)攀升，必然對(duì)目前的弱供需平衡造成很大的下行壓力，發(fā)生類(lèi)似于2022年6月開(kāi)始的降庫(kù)緩慢以及價(jià)格/利潤(rùn)下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)強(qiáng)于預(yù)期；行業(yè)生產(chǎn)紀(jì)律性表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。
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