>> 平安證券-策略動態(tài)跟蹤報告：簡析瑞信危機(jī)，歐美銀行再鳴警報-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛威,魏偉 |
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銀行風(fēng)暴——?dú)W洲接棒美國，瑞信引發(fā)恐慌
在美國銀行業(yè)剛剛從以硅谷銀行（SVB）為代表的幾家中小銀行破產(chǎn)事件中稍緩口氣的一天后，瑞信（CS）出現(xiàn)危機(jī)。CS事發(fā)之后，歐洲銀行業(yè)大有接棒美國同業(yè)之勢，引發(fā)市場恐慌。在陷入困境后，CS也針對當(dāng)前的窘境做了一些應(yīng)對，但并沒有能有效安撫市場，在幾天前SVB事件引發(fā)的恐慌情緒仍然彌漫的背景下，全球金融市場在短短一日之后，再迎大考。
管理混亂致經(jīng)營不佳，破產(chǎn)風(fēng)險尚不明晰
CS管理層近幾年在內(nèi)部控制上的疏于管理。作為鏡像，近幾年CS在對外業(yè)務(wù)上也屢屢掉進(jìn)“巨坑”，導(dǎo)致公司多次蒙受虧損。比較著名的有發(fā)生于2021年3月的兩個事件——號稱“史上最大單日虧損”的韓國人Bill Hwang管理的對沖基金Archegos崩盤事件、英國Greensill Capital金融公司破產(chǎn)事件。甚至在Archegos崩盤前幾天，CS管理層才意識到公司對Archegos的風(fēng)險敞口。2022年年初還發(fā)生過用戶數(shù)據(jù)泄露事件，黑客曝光了CS超過1.8萬個賬戶信息，甚至涉及不少違法犯罪用戶的信息。另外，十幾年前業(yè)務(wù)員違法行為（Lescaudron訴訟案）導(dǎo)致公司涉及的金融案件也帶來了近年法律訴訟上的損失撥備。
這清晰地反映出CS在內(nèi)部控制上存在長期系統(tǒng)性的問題，這也是遷延日久的管理漏洞顯性化的呈現(xiàn)。反映在業(yè)務(wù)上就是前端的激進(jìn)、中后臺把關(guān)的疏漏、管理層的后知后覺。糟糕的體系建設(shè)和管理能力導(dǎo)致CS在近年來的財務(wù)狀況十分堪憂，反映在股價上就是一路下跌。不過，根據(jù)CS年報公布的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，其破產(chǎn)風(fēng)險尚不明晰；但不能排除CS后續(xù)爆出意外風(fēng)險事件的可能性，導(dǎo)致其破產(chǎn)風(fēng)險激增，畢竟其管理架構(gòu)長期存在的漏洞無法令其取得足夠信任。
避險與衰退交易抬頭，貴金屬值得關(guān)注
進(jìn)入2023年2月之后，全球經(jīng)濟(jì)與金融市場仿佛又回到了波譎云詭的氛圍中。無論是地緣局勢，還是金融風(fēng)險事件，都在短短的一個半月之內(nèi)接踵而至。映射到金融市場，最明顯的就是美債利率的急漲急落，美聯(lián)儲與歐央行貨幣政策路徑預(yù)期的劇烈波動。
當(dāng)前處于市場與聯(lián)儲博弈白熱化的階段，處于兩難境地的聯(lián)儲將做出艱難抉擇，在鋼絲上努力掌握平衡，在維持中短期市場風(fēng)險可控的同時，壓制住通脹反彈的勢頭。對美聯(lián)儲和鮑威爾來說，真正的考驗(yàn)可能才剛剛開始。
隨著避險交易與衰退交易的再次抬頭，我們重點(diǎn)推薦以黃金、白銀為代表的貴金屬以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的權(quán)益市場板塊。
風(fēng)險提示：
1）美歐銀行業(yè)再爆新雷致金融危機(jī)；2）通脹回升迫使美歐央行收緊貨幣；3）全球經(jīng)濟(jì)下行劇烈；4）地緣再起風(fēng)波，國際資本流動致市場波動加劇。
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