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平安觀點(diǎn)：
　　1、美國(guó)就業(yè)邊際降溫。美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)較1月放緩、但仍高于預(yù)期，基本持平于近半年以來(lái)的平均水平；失業(yè)率回升至3.6%；勞動(dòng)參與率回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；非農(nóng)平均時(shí)薪環(huán)比增速回落至近一年新低。我們測(cè)算，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力供需缺口約470萬(wàn)，其中供給不足貢獻(xiàn)約貢獻(xiàn)了310萬(wàn)。趨勢(shì)上看，美國(guó)勞動(dòng)力供需缺口已連續(xù)第二個(gè)月呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)（即使勞動(dòng)力供給在穩(wěn)步修復(fù)，但勞動(dòng)力需求增長(zhǎng)的速度更快），這凸顯了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然火熱。我們認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)暫不具備大幅降溫的基礎(chǔ)，失業(yè)率可能尚未步入趨勢(shì)回升通道。
　　2、市場(chǎng)暫時(shí)交易“衰退”。2月就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP的預(yù)期降溫，但仍抱有警惕。據(jù)CMEFedWatch，3月10日就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)3月加息50BP的預(yù)期由70%左右，下降至40%左右。3月10日市場(chǎng)似乎呈現(xiàn)“衰退交易”：美債利率大幅回落，美股三大指數(shù)日內(nèi)跌超1%，美元指數(shù)回落，金價(jià)明顯上漲。我們認(rèn)為，排除硅谷銀行事件等的擾動(dòng)，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)或不足以引發(fā)持續(xù)的“衰退交易”。
　　3、美聯(lián)儲(chǔ)的“幡”已被撥動(dòng)了么？一方面，2月就業(yè)數(shù)據(jù)雖較1月邊際降溫，但絕對(duì)水平仍然強(qiáng)勁。仍需觀察即將公布的2月通脹數(shù)據(jù)的成色，再結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)，才能進(jìn)一步確認(rèn)3月加息幅度。另一方面，在美國(guó)政策利率逼近5%的“充分限制性水平”之際，經(jīng)濟(jì)衰退和金融波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的掣肘會(huì)更為顯著。近期黑石CMBS違約、硅谷銀行破產(chǎn)等事件爆發(fā)，更提示我們關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)緊縮帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。雖然，我們認(rèn)為美國(guó)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，但金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)是美聯(lián)儲(chǔ)不得不關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為3月美聯(lián)儲(chǔ)“應(yīng)該”加息25BP而不是50BP。如果說(shuō)市場(chǎng)預(yù)期的“風(fēng)”向變化快，美聯(lián)儲(chǔ)的“幡”則應(yīng)較巋然，相對(duì)于“風(fēng)動(dòng)幡動(dòng)”，“風(fēng)動(dòng)幡（暫時(shí)）不動(dòng)”也許是更明智的選擇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期變化，美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期上升等