>> 平安證券-2023年2月物價數(shù)據(jù)點評：居民商品消費仍需提振-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 1413KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生，張璐，常藝馨 |
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事項：
2023年2月CPI同比1.0%，PPI同比為-1.4%。
平安觀點：
2月CPI同比增速較快下行，顯著低于市場預(yù)期。我們拆解發(fā)現(xiàn)，2月CPI增速下行主要受到春節(jié)錯位因素影響，而工業(yè)消費品（扣除能源）、豬肉價格的走弱形成進(jìn)一步助推。一是，核心CPI環(huán)比略弱于春節(jié)次月的均值水平。1）核心CPI的主要拖累在于，工業(yè)消費品價格（扣除能源）表現(xiàn)偏弱，其在核心CPI中占比接近50%。2）服務(wù)品價格（非居住類）環(huán)比回落，主要受春節(jié)錯位影響。3）值得關(guān)注的是，居住分項價格穩(wěn)中有升。2月居住分項環(huán)比上漲0.1%，系2022年4月以來的首次上行，其中房租價格環(huán)比上漲0.3%，系2021年4月以來環(huán)比漲幅最高的一次。隨著房地產(chǎn)周期逐步企穩(wěn)、居民就業(yè)逐步恢復(fù)，低基數(shù)下居住服務(wù)可能對核心CPI形成推升作用。二是，食品價格漲幅顯著弱于季節(jié)性，豬肉價格對其拖累尤其大。春節(jié)后豬肉消費需求走弱、而供給過剩局面暫難扭轉(zhuǎn)，CPI豬肉分項環(huán)比跌幅高達(dá)11.4%。三是，能源價格持穩(wěn)，對CPI的影響不大。2022年末以來，布倫特原油期貨價格窄幅震蕩，中樞相對穩(wěn)定，對居民消費價格的影響不大。
2月PPI環(huán)比持平于上月，但因基數(shù)抬升，同比跌幅擴(kuò)大。其中，生產(chǎn)資料PPI環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，生活資料PPI環(huán)比持平于上月。春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，中國經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸，不同行業(yè)PPI環(huán)比增速表現(xiàn)分化，據(jù)此可觀察不同需求鏈條的邊際變化。一是，上游采掘、原材料行業(yè)PPI表現(xiàn)較強(qiáng)，反映出建筑鏈條（基建、地產(chǎn)投資）需求邊際回暖、預(yù)期有所修復(fù)。春節(jié)后，各地積極推動基建重大項目、房地產(chǎn)保交樓的開工建設(shè)，對采掘、原材料板塊多個子行業(yè)的需求形成支撐。二是，中游制造板塊PPI環(huán)比普遍下行，一定程度上能夠反映其需求端的下行壓力。出口和制造業(yè)投資是中游制造行業(yè)重要的需求來源，開年后中國出口同比繼續(xù)收縮，制造業(yè)投資可能也不盡如人意。三是，消費制造行業(yè)、生活資料大類的PPI表現(xiàn)偏弱，與CPI中工業(yè)消費品價格的低迷表現(xiàn)相印證，表明可選消費需求有待進(jìn)一步恢復(fù)。
2月物價數(shù)據(jù)的表現(xiàn)反映出春節(jié)后中國經(jīng)濟(jì)的“冷熱不均”。盡管基建地產(chǎn)需求恢復(fù)，但商品消費恢復(fù)力度不強(qiáng)、出口和制造業(yè)投資承壓，宏觀政策仍需為“改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心”保駕護(hù)航，促經(jīng)濟(jì)復(fù)元氣。
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