>> 平安證券-平安研粹：2023年3月市場(chǎng)觀點(diǎn)-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大?。?/td>
| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鐘正生,張璐,張德禮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
宏觀：海外“緊縮恐慌”再襲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇
海外：“緊縮恐慌”再襲
1、美國(guó)加息預(yù)期上修。美聯(lián)儲(chǔ)2月議息會(huì)議如期放緩加息，表態(tài)偏鴿派。然而，2月以來(lái)公布的美國(guó)1月就業(yè)、通脹、零售等數(shù)據(jù)都超預(yù)期強(qiáng)勁，市場(chǎng)通脹預(yù)期反彈，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)上修。據(jù)CME數(shù)據(jù)，截至2月24日，利率期貨市場(chǎng)對(duì)終端利率的預(yù)期升至5.25-5.5%，在不到一個(gè)月的時(shí)間里就抬升了1個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注3月公布的就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)，以及3月議息會(huì)議的更多指引。
2、市場(chǎng)上演緊縮恐慌。2月以來(lái)（截至24日），美股納指、標(biāo)普500和道指分別累跌1.6%、2.6%和3.7%，10年美債收益率反彈43BP至3.95%，美元指數(shù)反彈3.1%至105.3，金價(jià)回落5.9%至1811美元/盎司，布倫特原油回落1.6%至83.2美元/桶。
3、日本央行新行長(zhǎng)候選人表態(tài)溫和。繼日本央行調(diào)整YCC上限后，新行長(zhǎng)候選人植田和男的政策立場(chǎng)引發(fā)關(guān)注。一方面，其正視YCC政策的負(fù)面影響，并討論了貨幣政策正?；臈l件和時(shí)機(jī)；另一方面，其強(qiáng)調(diào)當(dāng)前寬松的貨幣政策是合適的，暗示政策的調(diào)整將循序漸進(jìn)而不是激進(jìn)調(diào)整。我們認(rèn)為，短期日本央行上調(diào)或放棄YCC政策的概率有限，年內(nèi)加息的可能性不高，日元流動(dòng)性的沖擊或可控。
國(guó)內(nèi)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇
1、節(jié)后復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。截至2月第四周，全國(guó)高爐開工率、焦化企業(yè)開工率、汽車輪胎半鋼胎開工率、全鋼胎開工率、石油瀝青裝置開工率、水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率等高頻指標(biāo)，均已高于2022年農(nóng)歷同期，但工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)情況和2021年農(nóng)歷同期相比仍有明顯差距?？赡茉蚴?021年春節(jié)“就地過(guò)年”比例高，節(jié)后復(fù)產(chǎn)更快。
2、節(jié)后第三周工程項(xiàng)目開復(fù)工提速。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，節(jié)后第二周（正月十七調(diào)研）全國(guó)工程項(xiàng)目開復(fù)工率和勞務(wù)到位率分別為38.4%、43.3%，明顯低于前兩年農(nóng)歷同期水平。節(jié)后第三周開始提速，截至二月初二（2月21日），開復(fù)工率和勞務(wù)到位率分別為86.1%、83.9%，高于2022年農(nóng)歷同期的80.4%、81.2%，但和2021年農(nóng)歷同期的93.8%、96.9%相比均仍有明顯差距。
政策：預(yù)計(jì)財(cái)政在穩(wěn)增長(zhǎng)中將發(fā)揮更積極作用
2023年全國(guó)GDP增速目標(biāo)預(yù)計(jì)設(shè)定為5%以上，鑒于出口回落幅度可能超預(yù)期，擴(kuò)大內(nèi)需有待政策發(fā)力。貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，對(duì)降成本的定調(diào)從2022年三季度的“推動(dòng)降低成本”變?yōu)樗募径鹊摹巴苿?dòng)成本穩(wěn)中有降”，2023年降息（調(diào)降MLF利率）的概率下降。預(yù)計(jì)財(cái)政政策在2023年穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮更積極作用，包括上調(diào)廣義財(cái)政赤字率、優(yōu)化赤字結(jié)構(gòu)，以及保持必要支出強(qiáng)度和優(yōu)化支出投向等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑
若宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑影響，信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露:上市公司企業(yè)盈利將相應(yīng)遭受負(fù)面影響。
金融監(jiān)管以及去杠桿政策加碼超預(yù)期
在流動(dòng)性收緊的環(huán)境下，倘若金融監(jiān)管出臺(tái)政策出臺(tái)節(jié)奏超出市場(chǎng)預(yù)期，中小金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力也會(huì)加劇，流動(dòng)性會(huì)遭受較大負(fù)面影響。
海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大
全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的加強(qiáng)，外圍市場(chǎng)的大幅波動(dòng)也會(huì)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。
疫情蔓延超預(yù)期或疫情防控不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
新冠變異毒株出現(xiàn)加大全球疫情不確定性，后續(xù)仍有可能會(huì)出現(xiàn)更多變異毒株擾動(dòng)疫情，疫苗和口服藥有效性等也面臨一定挑戰(zhàn)。如果疫情蔓延超預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)回復(fù)進(jìn)展緩慢，進(jìn)而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行超預(yù)期。
|
|
