>> 平安證券-策略點(diǎn)評：評全面注冊制落地，鼓勵資本市場發(fā)揮更大的作用-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏偉,張亞婕,郝思婧 |
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事項(xiàng)：
2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。
平安觀點(diǎn)：
政策內(nèi)容：核心在于讓市場機(jī)制發(fā)揮更大作用。本輪注冊制的改革內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個方面。一是精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件；二是完善審核注冊程序；三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度；四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度；五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。
政策意義：資本市場將更多致力于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。全面注冊制在中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義，在2月1日征求意見稿后，全面注冊制在半個月后迎來正式實(shí)施。和過往核準(zhǔn)制最大的不同在于，全面注冊制在上市的發(fā)行、定價等環(huán)節(jié)上讓市場發(fā)揮更大的效應(yīng)，讓企業(yè)和市場發(fā)揮更大作用。當(dāng)然在這個過程中，資本市場各類參與方的作用也發(fā)生了很大的變化，其中監(jiān)管的職能從原來的事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)槭轮惺潞蟊O(jiān)管，以信息披露為核心；中介機(jī)構(gòu)也承擔(dān)更多職能，切實(shí)壓實(shí)責(zé)任；機(jī)構(gòu)投資者也在發(fā)行定價環(huán)節(jié)中發(fā)揮更大的作用。在2023年的當(dāng)下，是疫情后的全面復(fù)蘇之年，也是“二十大”加碼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的開局之年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及政治局學(xué)習(xí)會議也在強(qiáng)調(diào)加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面注冊制在此背景下有望推動資本市場更多增強(qiáng)復(fù)蘇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，致力于加快推動我國經(jīng)濟(jì)升級轉(zhuǎn)型。
從本輪注冊制改革經(jīng)驗(yàn)來看，2019年以來的試點(diǎn)成效取得了市場的大力認(rèn)可，上市公司突破五千家，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)成分股個數(shù)占比近年上升最多。本輪注冊制改革自2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)以來已經(jīng)超過三年，期間經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板存量改革、中小板與深主板合并以及北交所開市，資本市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力顯著提升，可以看到，A股市場IPO規(guī)模從2018的103家升至2022年的416家，目前A股上市公司超過5000家，總市值在90萬億以上。結(jié)構(gòu)方面，代表我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)成分股個數(shù)占比上升最多；截止2023年2月初，其行業(yè)成分股個數(shù)的占比較2018年末上升最多，分別達(dá)到2.1%、1.7%、1.5%和0.9%。整體來看，目前注冊制的制度運(yùn)行已經(jīng)得到充分的實(shí)踐檢驗(yàn)，具備全面推廣的條件，本次注冊制全面推開至主板與全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，意味著資本市場制度得到統(tǒng)一。
往后來看，資本市場政策發(fā)展關(guān)鍵在于如何助力推動企業(yè)的成長，這是如何推動國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手，這也是往后吸引更多市場資金的關(guān)鍵。中國經(jīng)濟(jì)正逐步邁入轉(zhuǎn)型升級的重要?dú)v史階段，科技化、數(shù)字化、綠色化的轉(zhuǎn)型方向日漸清晰。不論是從“二十大”會議精神還是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基調(diào)來看，“加快科技自立自強(qiáng)步伐，解決外國‘卡脖子’問題”“扎實(shí)推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”是國家新發(fā)展格局建設(shè)的重中之重。因此，資本市場在支持科技創(chuàng)新、專精特新、行業(yè)龍頭等方面將發(fā)揮更大的作用也具有更大的優(yōu)勢，也會吸引更多的資金進(jìn)入來分享中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的紅利，共同推動市場和企業(yè)的同步發(fā)展。在多層次資本市場建設(shè)方面，主板定位大盤藍(lán)籌，更多擔(dān)當(dāng)起國企改革的融資重任；創(chuàng)業(yè)板定位“三創(chuàng)四新”，科創(chuàng)板定位硬科技，更多承擔(dān)起發(fā)展成長賽道企業(yè)的重任；北交所聚焦中小企業(yè)，輸送“專精特新”優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另外各板塊在差異化發(fā)展的同時，也會通過轉(zhuǎn)板、分拆上市等方式實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合。
與此同時，全面注冊制也為資本市場孕育了更多的投資機(jī)遇。從整體來看，在優(yōu)勝劣汰的大環(huán)境下指數(shù)投資將會更為長期有效，特別是代表成長行業(yè)的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指在長期會有更好的收益率。從結(jié)構(gòu)上來看，成長板塊的價值機(jī)遇在加大，特別是代表經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向的計(jì)算機(jī)、電子、汽車及汽車零部件、電力設(shè)備、機(jī)械、軍工等行業(yè)板塊，當(dāng)然券商板塊受業(yè)務(wù)影響也會相應(yīng)增益。另外，國企改革的主題投資機(jī)會也在加大，特別是代表安全與發(fā)展的央企國企集團(tuán)，重組整合推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的預(yù)期也在升溫，建議關(guān)注國企央企并購重組和分拆上市的機(jī)會。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動加大。
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