>> 平安證券-宏觀動態(tài)跟蹤報告-日本央行下一步：新行長植田和男的政策理念-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生，范城愷 |
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平安觀點：
2023年2月14日，日本政府向國會提名原日本央行審議委員、經(jīng)濟學者植田和男出任日本央行行長，同時提名內(nèi)田真一、冰見野良三為新的日本央行副行長。本文從當前日本的經(jīng)濟形勢入手，結(jié)合植田和男以往的政策、學術(shù)觀點，探討未來日本貨幣政策的可能走向。
當前，日本央行極度寬松的貨幣政策仍面臨調(diào)整壓力。2022年12月日本核心CPI達到4.0%，刷新1980年代以來新高，2023年1月東京地區(qū)的CPI同比更是由前值的3.9%升至4.4%，表明當前日本通脹壓力仍在持續(xù)增長。而在2022年12月日本央行意外上調(diào)YCC目標后，海外投資者持續(xù)做空日債，做多日元，央行與市場間的博弈更加白熱化。
但我們認為，即使被認為是“平衡派”的植田和男就任日本央行行長后，其貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”的概率也相對較低。一是，日本通脹的可持續(xù)性仍有待觀察；二是，貨幣政策的調(diào)整或受財政壓力牽制；三是，大幅調(diào)整貨幣政策可能引發(fā)金融市場動蕩；四是，美聯(lián)儲緊縮放緩，一定程度上降低了日本貨幣政策調(diào)整的必要性；最后，植田和男近期表態(tài)仍支持寬松的貨幣政策。作為“前瞻性指引”的創(chuàng)立者，植田和男長期以來相當重視央行的信譽問題，或不愿貿(mào)然進行大刀闊斧的改革。
從中長期來看，日本央行貨幣政策調(diào)整的可能性及必要性進一步上升。一方面，隨著時間的推移，非常規(guī)貨幣政策的刺激效果將持續(xù)減弱。植田和男認為，在長時間的經(jīng)濟停滯后，收益率曲線將會自動趨于平緩，這將限制非常規(guī)貨幣政策的作用。另一方面，大規(guī)模資產(chǎn)購買等政策的副作用正在持續(xù)顯現(xiàn)。日本央行在2016年將政策調(diào)控目標轉(zhuǎn)向國債利率后，債券市場的價格發(fā)現(xiàn)能力大幅下降，這對銀行等金融機構(gòu)的中介職能產(chǎn)生了不可忽視的負面影響。同時，最為“鴿派”的雨宮正佳并未獲得提名，反映出岸田政府對當前貨幣政策的態(tài)度或已出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
總之，盡管中長期來看日本央行的貨幣政策有必要做出改變，但學者出身的植田和男就任后，短時間內(nèi)可能并不會對當前的貨幣政策做出較大調(diào)整，更可能采取小幅、漸進的方式進行微調(diào)，以免引起市場的大幅震蕩。而在此之前，日本央行有可能開展對當前非常規(guī)貨幣政策的審查工作，以產(chǎn)生類似“前瞻性指引”的作用。此外，植田和男以往的政策觀點也使得其可能更重視與國內(nèi)外相關(guān)機構(gòu)的溝通，并推動貨幣政策與財政政策更好地進行協(xié)作，以提高日本的長期潛在增長率。
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