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平安觀點：
　　2023年1月信貸“開門紅”，帶動新增社會融資規(guī)模超預期。1）社融結構：主要支撐是人民幣貸款投放強勁，委托、信托貸款壓降趨緩也有一定幫助；拖累因素在于政府債和企業(yè)直接融資偏弱，表外票據(jù)融資縮量。2）貸款結構：在企業(yè)中長期貸款支撐下，1月人民幣貸款創(chuàng)歷史新高。人民幣信貸支撐主要在企業(yè)中長期貸款，企業(yè)短期貸款也貢獻較多增量；拖累則是居民中長期貸款、居民短期貸款和表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)。3）貨幣供應量：M1、M2增速同步提升。隨著第一波疫情沖擊波結束，中國經(jīng)濟逐漸重啟，企業(yè)經(jīng)營有所恢復，且人民幣信貸投放偏強，助力企業(yè)部門現(xiàn)金流回暖。
　　金融數(shù)據(jù)“開門紅”，其中有哪些2023年“穩(wěn)信用”的線索？
　　1.哪些亮點有望延續(xù)？1）企業(yè)中長期貸款強勢表現(xiàn)有望在2023年持續(xù)。首先是，企業(yè)貸款內(nèi)生需求有所恢復。第一波疫情沖擊波過后，中國經(jīng)濟逐步重啟，企業(yè)預期回暖；2022年四季度貸款需求指數(shù)超季節(jié)性走高，后續(xù)企業(yè)中長期貸款的內(nèi)生需求有望隨經(jīng)濟復蘇進一步回升。其次是，結構性貨幣政策續(xù)力支持。2023年1月央行發(fā)文延續(xù)實施碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、交通物流專項再貸款等三項結構性貨幣政策工具。最后是，基建“穩(wěn)增長”積極發(fā)力。2022年政策性開發(fā)性金融工具的配套融資需求有待釋放，春節(jié)假期后經(jīng)濟大省開大會，全力以赴拼經(jīng)濟，釋放出積極的政策信號。2）委托貸款和信托貸款壓降規(guī)模減少，對社融的支撐有望持續(xù)。自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，融資類信托業(yè)務已經(jīng)逐步規(guī)范，2023年1月社融口徑委托貸款和信托貸款的存量規(guī)模較2017年年末已分別下滑19%和44%，待壓降的存量業(yè)務規(guī)模已顯著減少。
　　2.哪些拖累曇花一現(xiàn)？1）政府債發(fā)行對新增社融的拖累是短期的。政府債融資規(guī)模同比減少，受到去年同期政府債發(fā)行前置，以及今年春節(jié)時間靠前的“錯位”影響。預計2023年全年政府債凈融資7.5萬億元，與2022年基本持平。2）非金融企業(yè)股票融資規(guī)模后續(xù)可能逐步回暖，2023年有望同比多增。近期資本市場改革“緊推進”，股票市場全面注冊制改革正式啟動，有助于暢通企業(yè)融資渠道；隨著中國經(jīng)濟的逐漸復蘇，2023年A股市場的表現(xiàn)大概率強于2022年，也有助于企業(yè)股票融資規(guī)?；厣?br>　　3.哪些隱憂尚未消退？1）居民貸款需求不足，房貸償還意愿較強。受三年疫情的累積效應影響，居民資產(chǎn)負債表受損、實際償債壓力大，對經(jīng)濟和就業(yè)的預期偏弱，信心恢復或仍需時日。2）外幣貸款可能繼續(xù)拖累“穩(wěn)信用”，出口下行對外幣貸款的需求存在負面影響；海外高利率環(huán)境下，外幣貸款成本偏高。3）表內(nèi)外票據(jù)融資規(guī)模整體縮量，票據(jù)新規(guī)落地實施，“擠水分”可能使銀行承兌匯票的開票規(guī)模趨勢性走弱。