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事件：遠(yuǎn)東宏信披露2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，分紅率提升超預(yù)期。公司全年?duì)I業(yè)收入366億/yoy+8.7%，歸母凈利潤(rùn)61.3億/yoy+11.2%；加權(quán)ROE為14.13%/-0.44pct；22年現(xiàn)金分紅率提升至30%，為近五年最高水平。
　　收入拆分：結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)收入占比升至36%，同比提升2pct。2022年遠(yuǎn)東宏信實(shí)現(xiàn)融資租賃利息收入217億元/yoy+13%，收入占比59%；其中新型業(yè)務(wù)體系逐步成熟，實(shí)現(xiàn)利息收入24.3億元/yoy+31%，收入占比7%/yoy+1pct。2022年產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)分部收入132億元/yoy+16%，收入占比提升至36%，同比提升2pct。其中，宏信建發(fā)（設(shè)備運(yùn)營(yíng)）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.8億元/yoy+28%，凈利潤(rùn)（經(jīng)調(diào)整）9.0億元/yoy+20%；宏信健康（醫(yī)院運(yùn)營(yíng)）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.2億元/yoy+5%，凈利潤(rùn)0.89億元/yoy-38%。
　　融資租賃：做強(qiáng)經(jīng)營(yíng)，做實(shí)管理，量?jī)r(jià)齊升。1）量：報(bào)告期生息資產(chǎn)擴(kuò)張5%。報(bào)告期末資產(chǎn)總額3470億元，較年初+3.3%；其中生息資產(chǎn)總額2706億元，較年初+4.7%；期末資產(chǎn)負(fù)債率84.9%，較年初+0.7pct。2）價(jià)：息差走闊。報(bào)告期資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率8.0%，同比+0.38pct；融資端，得益于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松，融資成本進(jìn)一步降低，平均成本率4.06%，同比下降0.35pct；資負(fù)兩端持續(xù)向好，凈息差大幅擴(kuò)張至3.94%（歷史最佳水平），同比+0.73pct。3）資產(chǎn)質(zhì)量：不良率穩(wěn)中有降。期末不良率1.05%，yoy-0.01pct；逾期30天以上的生息資產(chǎn)比例0.91%，同比下降0.03pct；撥備覆蓋率240%，維持穩(wěn)健水平。
　　宏信建發(fā)：三大細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位持續(xù)鞏固，上市在即，定位中國(guó)“URI”。期末宏信建發(fā)(設(shè)備運(yùn)營(yíng)主體)總資產(chǎn)303億元，較年初+12%。1）三大細(xì)分領(lǐng)域市占率高居第一。2022年宏信建發(fā)三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的設(shè)備保有量/市占率：高空作業(yè)平臺(tái)（13.1萬臺(tái)/30.6%）、新型支護(hù)系統(tǒng)（158萬噸/5.0%）、新型模架系統(tǒng)（62萬噸/3.2%），均維持行業(yè)第一地位，且遠(yuǎn)超第二名；三大主營(yíng)業(yè)務(wù)有效協(xié)同和連接，圍繞同一項(xiàng)目協(xié)同營(yíng)銷，提高效率、降低成本。2）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)方面，報(bào)告期末宏信建發(fā)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)349家，是國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最多，下沉最深的設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，行業(yè)領(lǐng)先的響應(yīng)時(shí)間（平均4小時(shí)）使得公司更快地觸達(dá)客戶，提升客戶粘性。用工安全、節(jié)能減排、人工替代需求驅(qū)動(dòng)公司三大主力產(chǎn)品所在行業(yè)快速發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭將享受紅利。宏信建發(fā)已于2023/2/27遞表港交所，預(yù)計(jì)將在23年完成分拆上市。
　　宏信健康：受疫情影響凈利潤(rùn)下滑4成，推進(jìn)“三個(gè)一”體系建設(shè)，后續(xù)運(yùn)營(yíng)效率有望提升。期末宏信健康擁有30家控股醫(yī)院（新增1家），開放床位數(shù)約1.1萬張；利潤(rùn)增速（-38%）不及收入增速（+5%）主因疫情防控導(dǎo)致相關(guān)運(yùn)營(yíng)支出增加，預(yù)計(jì)23年宏信健康將顯著受益疫后復(fù)蘇；此外宏信建發(fā)上市后，集團(tuán)將集中資源賦能醫(yī)院運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，宏信健康有望成為新增長(zhǎng)極。
　　投資分析意見：維持買入評(píng)級(jí)。公司長(zhǎng)期保持25%+的分紅率，22年提升至30%，超市場(chǎng)預(yù)期；業(yè)績(jī)支柱融資租賃業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；同時(shí)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)提供成長(zhǎng)性，設(shè)備運(yùn)營(yíng)主體宏信建發(fā)預(yù)計(jì)在23年于港交所分拆上市，有望驅(qū)動(dòng)集團(tuán)ROE與估值同步上行。根據(jù)年報(bào)調(diào)整22年盈利預(yù)測(cè)，考慮到咨詢服務(wù)需求下降，下調(diào)23-24年咨詢服務(wù)收入假設(shè)，從而下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年歸母利潤(rùn)68.7/77.6/89.4億（原預(yù)測(cè)23-24年72.5/86.7億元），yoy+12.1%/+13.0%/+15.2%。當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23年動(dòng)態(tài)PB為0.51倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:流動(dòng)性收緊導(dǎo)致公司融資成本上升；宏信建發(fā)上市進(jìn)程不及預(yù)期等