>> 東方證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)2023年1-2月社零數(shù)據(jù)點評：1-2月消費顯著復蘇，預計3月線上增長彈性較強-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
項雯倩,吳叢露,崔凡平 |
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國家統(tǒng)計局于3月15日正式發(fā)布2023年1-2月社會消費品零售數(shù)據(jù)。
2023年1-2月社會消費品零售總額77067億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額70409億元，增長5.0%
社零增速向上修復，消費復蘇開啟。1）1月國家出臺多項促經(jīng)濟、穩(wěn)增長政策，推動經(jīng)濟運行在年初穩(wěn)步回升，1-2月社會零售品總額同比3.5%（月環(huán)比+5.3pct），增速高于萬得一致預期2.94%。2）分地區(qū)看，鄉(xiāng)村表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于城鎮(zhèn)：1-2月城鎮(zhèn)消費品零售總額同比3.4%（月環(huán)比+5.2pct），鄉(xiāng)村同比4.5%（月環(huán)比+5.8pct），同比增速及環(huán)比改善幅度方面鄉(xiāng)村表現(xiàn)優(yōu)于城鎮(zhèn)。3）分類型看，餐飲消費顯著復蘇：1-2月商品零售總額同比2.9%（月環(huán)比+3.0pct），其中限額以上單位商品零售總額同比1.5%；餐飲零售總額同比9.2%（月環(huán)比23.3pct），其中限額以上單位餐飲零售總額同比10.2%，隨著疫情管控的放開及感染高峰期過去，國內(nèi)餐飲消費恢復正增長，環(huán)比大幅改善。
必選消費表現(xiàn)穩(wěn)健，可選品類有所分化。必選消費增速恢復，1-2月同比分別為日用品3.9%、飲料5.2%、糧油食品9.0%、煙酒6.1%、藥品19.3%，各品類均恢復正增長?？蛇x消費有所分化，1-2月同比分別為服飾5.4%、化妝品3.8%、珠寶5.9%、家電-1.9%、文化辦公-1.1%、家具5.2%、通訊-8.2%、石油制品10.9%、汽車-9.4%、建筑及裝潢材料-0.9%，仍有部分類目持續(xù)負增長。此外服飾、化妝品、珠寶類恢復明顯，增速環(huán)比22年12月環(huán)比提升17.9、23.1、24.3pct。
1-2月線上增長復蘇趨勢向上，快遞視角看3月預計行業(yè)復蘇彈性顯著。1）1-2月平穩(wěn)復蘇：實物商品網(wǎng)上零售額1-2月累計同比5.3%（22年12月4.4%），占比社零22.7%（22年1-12月27.2%），1-2月網(wǎng)上吃、穿、用商品零售額累計同比增長5.3%、4.0%、5.7%。根據(jù)交通運輸部1-2月數(shù)據(jù)測算，快遞投遞量同比11.3%（月環(huán)比+10.1pct），隨著疫情管控放開，國內(nèi)電商快遞復蘇顯著。我們認為主要是由于消費者對于疫情導致的履約不確定性擔憂逐步消除，集中性及囤貨性采購比例降低，單均AOV預計小幅降低。2）3月增長彈性向上：根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，截止3月14日，3月日均訂單達到3.67億單，同比22年3月平均水平（2.76億單）提升33.1%?？紤]22年3月末疫情的影響，3月整體訂單量同降3.1%，故整體為低基數(shù)。假設3月15日起日均訂單維持3.6億水平，綜合預計3月整體電商快遞訂單量增速將達到31.8%，對應Q1電商快訂單量同比增速達到16.1%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，預計23Q1電商快遞增速將達到自21Q4以來的單季最高值。3）公司方面或超預期：根據(jù)我們最新發(fā)布報告，預計阿里、京東、拼多多Q1 GMV同比增速分別為-1.6%/-3.0%/22%（Q4分別為-6%/2.8%/27%），考慮23Q1較22Q4的復蘇，公司業(yè)績或超過現(xiàn)階段相對悲觀的預期。
投資建議與投資標的
推薦頭部電商平臺拼多多(PDD.O，買入)、京東集團-SW(09618，買入)、阿里巴巴SW(09988，買入)；推薦新興內(nèi)容電商平臺快手-W(01024，買入)；推薦本地生活服務電商龍頭美團-W(03690，買入)；在電商產(chǎn)業(yè)鏈上，推薦值得買(300785，買入)，建議關注遙望科技(002291，未評級)。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動；消費恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；假設條件變化影響測算結(jié)果
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