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去年底市場(chǎng)對(duì)于今年全年我國出口增長預(yù)期普遍悲觀，但我們明確指出“出口的韌性需要重估”。出口改善的動(dòng)力和持續(xù)性究竟如何？哪些行業(yè)因此受益？
　　出口有沒有在變好？首先，新出口訂單觸底回升。從平滑后的數(shù)據(jù)來看，PMI新出口訂單與我國出口增速走勢(shì)大體吻合；其次，海外進(jìn)口訂單也在回暖，2月美國PMI進(jìn)口訂單反彈至49.9%，距離榮枯線僅一步之遙；最后，出口增速的回升并不僅僅是價(jià)格因素的貢獻(xiàn)。我們的測(cè)算結(jié)果表明，今年前兩月較去年底出口增速的改善之中，數(shù)量因素增速改善的幅度較價(jià)格因素更大。
　　如果危機(jī)被遏止，外需能否保持穩(wěn)?。咳绻诘你y行危機(jī)能夠得到控制，不至于向經(jīng)濟(jì)危機(jī)演化的話，那么，外需有望保持穩(wěn)健。首先，從全球需求的龍頭美國來看，消費(fèi)需求表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，美國居民實(shí)際收入持續(xù)上升，購買力反而有所增強(qiáng)。此外，從美國勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)上來看，高薪行業(yè)職位空缺率并不算高，還面臨著裁員的困境。這意味著，邊際消費(fèi)傾向較高的人群相對(duì)更容易找到工作，這會(huì)使得消費(fèi)下降斜率相對(duì)穩(wěn)定。如果把視角拉向年內(nèi)，我們預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長很可能不會(huì)陷入“強(qiáng)衰退”的境地，選前政府存在“穩(wěn)增長”的訴求。而年內(nèi)美國財(cái)政政策或?qū)⒚媾R掣肘，可施展的空間不大，貨幣政策趨于轉(zhuǎn)松，加上近期硅谷銀行等事件的影響，危機(jī)應(yīng)對(duì)也亟需政策調(diào)整。如果加息停止乃至轉(zhuǎn)入寬松，美國經(jīng)濟(jì)本身可能會(huì)有一定韌性。其次從歐洲來看，也自“能源荒”的制約下有所恢復(fù)，前期停滯的生產(chǎn)開始運(yùn)轉(zhuǎn)起來，生產(chǎn)端的恢復(fù)也會(huì)帶來中間品進(jìn)口需求的增加。本輪全球貨幣政策緊縮周期中，歐央行加息時(shí)點(diǎn)要明顯落后于美聯(lián)儲(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)停止加息乃至于重啟寬松，歐央行可能也會(huì)跟上。最后，對(duì)于我國出口的重要目的地東盟而言，其在我國出口中拉動(dòng)力日趨走高。東盟在全球貿(mào)易中承擔(dān)了“樞紐”作用，特別是在當(dāng)前海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易上對(duì)我國的遏制不斷加強(qiáng)的背景下。即便我們的部分企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槌杀镜确矫娴目紤]，向東盟地區(qū)轉(zhuǎn)移，即便歐美處于競(jìng)爭因素的考慮，也會(huì)在東盟布局生產(chǎn)基地，但東盟生產(chǎn)能力的釋放，有賴于我國中間品的供給，因而也會(huì)有利于我國出口。
　　哪些出口勢(shì)頭更強(qiáng)？分商品看，今年前兩個(gè)月我國原材料類商品出口增速遙遙領(lǐng)先，而機(jī)械和電子類商品較去年底有較強(qiáng)的增速提升幅度，但勞動(dòng)密集型產(chǎn)品則相對(duì)表現(xiàn)不佳。特別值得一提的是，汽車產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較為亮眼。海外的進(jìn)口情況也能印證，根據(jù)Flexport的預(yù)測(cè)，下半年美國汽車相關(guān)的進(jìn)口需求或依然較為旺盛，而資本品和消費(fèi)品進(jìn)口走勢(shì)也大體平穩(wěn)。根據(jù)我們的測(cè)算，手機(jī)、家電等終端消費(fèi)品以及鋁、鋼鐵等原材料類商品，量、價(jià)的增速較去年底均有顯著改善，量價(jià)齊升意味著外需修復(fù)態(tài)勢(shì)較好。汽車等中游裝備制造行業(yè)面臨著量縮價(jià)升的局面，或反映出需求端依然較為旺盛。而集成電路和液晶等電子類商品出口增速則面臨量價(jià)齊跌，前景或有所趨弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。