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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1229.54億元，同比增長(zhǎng)7.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.80億元，同比增長(zhǎng)18.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)61.67億元，同比高增86.5%。
　　22年三大業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。（1）運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入800.41億元（yoy+5.7%），無(wú)線產(chǎn)品引領(lǐng)全球運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，有線產(chǎn)品側(cè)份額持續(xù)領(lǐng)先，云網(wǎng)融合深度受益運(yùn)營(yíng)商算力資源布局。（2）政企業(yè)務(wù)：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.28億元（yoy+11.8%），加速ODICT深度融合，賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新業(yè)務(wù)同增超40%。（3）消費(fèi)者業(yè)務(wù)：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入282.86億元（yoy+9.9%）。
　　盈利能力持續(xù)提升，毛利率及凈利率穩(wěn)中有進(jìn)。公司22年全年毛利率為37.19%（yoy+1.95pct），凈利率為6.34%（yoy+0.20pct）。運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)毛利率分別為46.22%（yoy+3.77pct）、25.35%（yoy-1.70pct）及17.76%（yoy-0.44pct），綜合毛利率水平穩(wěn)定。公司提升管理效率，管理費(fèi)用同比減少2.06%，降本成果顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是全球領(lǐng)先的ICT解決方案提供商，持續(xù)夯實(shí)傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)主業(yè)，同時(shí)發(fā)力以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、數(shù)字能源、汽車電子等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)，將作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者充分受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1395.41、1563.81、1731.67億元，歸母凈利潤(rùn)為100.32、115.67、128.19億元。參考可比公司估值給予公司A股2023年P(guān)E 20x，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值42.36元；參考?xì)v史H股折價(jià)水平，取港幣匯率0.88，對(duì)應(yīng)H股每股合理價(jià)值28.49港幣，給予A/H股“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電信側(cè)基建資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G行業(yè)應(yīng)用整體滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；IDC新建設(shè)項(xiàng)目落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。