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結(jié)論與建議：
　　公司發(fā)布年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1229.54億，YOY+10.4%；錄得歸母凈利潤(rùn)80.80億，YOY+18.6%；扣非后凈利潤(rùn)61.67億，YOY+86.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，維持“買進(jìn)”建議。
　　Q4疫情壓力下?tīng)I(yíng)收承壓，盈利能力表現(xiàn)亮眼：?jiǎn)渭径葋?lái)看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.95億元，同比下降1.0%；銷售毛利率同比上升5.53個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)12.60億元，同比上升31.3%（扣非后6.16億元，同比轉(zhuǎn)正）。Q4營(yíng)收同比下降，主要受疫情影響，四季度部分產(chǎn)品的生產(chǎn)和交付面臨壓力，以及消費(fèi)者業(yè)務(wù)的需求也不及預(yù)期。公司2022Q4毛利率同比大幅改善，主要受益于收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)。同時(shí)受公允價(jià)值損益及投資損益等項(xiàng)目影響，公司Q4歸母凈利潤(rùn)有所承壓。
　　運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率上升，帶動(dòng)公司全年盈利能力表現(xiàn)亮眼：全年來(lái)看，公司營(yíng)收在疫情影響下表現(xiàn)符合預(yù)期，分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主營(yíng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，三大業(yè)務(wù)中：運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)達(dá)800.4億元，同比增長(zhǎng)5.7%，占收比為65.1%，毛利率達(dá)46.2%（同比增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)）；政企業(yè)務(wù)達(dá)146.3億元，同比增長(zhǎng)11.8%，占收比為11.9%，毛利率達(dá)25.4%（同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)）；消費(fèi)者業(yè)務(wù)達(dá)282.8億元，同比增長(zhǎng)9.9%，占收比為23.0%，毛利率達(dá)17.8%（同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)）。盈利能力表現(xiàn)亮眼高于預(yù)期，毛利率從2021年的35.2%提升至2022年的37.2%，同比提升近2個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商毛利率上升。
　　降本增效持續(xù)提升盈利能力，研發(fā)力度不斷增強(qiáng)：同時(shí)2022年公司持續(xù)降本增效，銷售費(fèi)用率7.46%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.34%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.13%，大幅下降0.71個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于利息收入增加和匯兌損失減少。三大費(fèi)用率持續(xù)下降，也支撐了公司加大研發(fā)投入的支持力度，2022年公司強(qiáng)化DICT全棧全域研發(fā)投入及創(chuàng)新，提升核心技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，全年年公司研發(fā)費(fèi)用2研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到17.6%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)人員占比達(dá)到48.5%同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　第二曲線增速亮眼，有望支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。其中，服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近80%，收入已近百億，在2022年國(guó)內(nèi)多個(gè)運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器集采中份額第一。其他如金融數(shù)據(jù)庫(kù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源、智慧家庭等領(lǐng)域也有突出表現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)第二曲線將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)顯著帶動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)97.48/116.95億元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS為2.06/2.47，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為16倍和13倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11倍和9倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2、中美沖突重新加?。?、全球疫情持續(xù)對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的影響