>> 浙商證券-中興通訊(000063)2022年年報點評報告：戰(zhàn)略超越期穩(wěn)健開局，服務器等快速增長-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,汪潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
戰(zhàn)略超越期開局穩(wěn)健
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1229.5億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤80.8億元，同比增長18.6%；扣非歸母凈利潤61.7億元，同比增長86.5%；持續(xù)有質量增長。其中2022年收入增速略低于預期，主要系疫情以及2022年全球經濟增速放緩等外部環(huán)境壓力等影響導致。而公司細分業(yè)務領域增速好于行業(yè)增速的表現(xiàn)、多細分產品份額的提升、盈利能力/經營質量的提升，均體現(xiàn)其經營韌性。
兩市場/三業(yè)務均增長
運營商網絡：2022年收入800.4億元，同比增長5.7%。持續(xù)提升無線網絡、有線網絡等關鍵產品的市場份額，攜手主流運營商在西班牙、奧地利、意大利、泰國打造5G示范網絡；同時在云網融合、算力網絡等關鍵點（包括服務器及存儲、芯片、操作系統(tǒng)、視頻中臺、數(shù)據(jù)中心等）發(fā)力，服務器及存儲產品2022年國內多個運營商服務器集采中份額第一。
政企業(yè)務：2022年收入146.3億元，同比增長11.8%。核心產品服務器及存儲、GoldenDB分布式數(shù)據(jù)庫、云電腦等實現(xiàn)在金融、互聯(lián)網、政務等行業(yè)頭部客戶的快速上量；同時基于公司優(yōu)勢原子能力，將ICT技術與行業(yè)深度融合，打造ODICT數(shù)字化解決方案，繼續(xù)深耕金融、互聯(lián)網、電力、交通、政務、大企業(yè)等行業(yè)的數(shù)字化轉型，“云網生態(tài)”陣營持續(xù)擴大。
消費者業(yè)務：2022年收入282.8億元，同比增長9.9%。中興、努比亞、紅魔推出多款機型覆蓋不同市場需求；移動互聯(lián)產品5GMBB&FWA發(fā)貨量繼續(xù)保持全球第一；家庭信息終端跨越式增長，PONCPE和機頂盒市場份額持續(xù)領先，WiFi 6產品在意大利、西班牙、日本、泰國等國家實現(xiàn)規(guī)模商用，Android TV機頂盒持續(xù)規(guī)模發(fā)貨亞太、歐洲、南美等區(qū)域。
分地域：2022年國內市場、國際市場分別實現(xiàn)收入852.5億元、377.1億元，分別同比增9.2%、3.4%。
第二曲線同比增40%
公司在夯實以無線、有線產品為代表的第一曲線業(yè)務的同時，快速拓展以服務器及存儲、5G行業(yè)應用、汽車電子、終端、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務；2022年第二曲線創(chuàng)新業(yè)務收入同比增長超40%。
服務器及存儲2022年已經形成百億級收入，為戰(zhàn)略超越期開局墊定基礎，而包括金融數(shù)據(jù)庫、行業(yè)數(shù)字化、汽車電子、通信能源等其他創(chuàng)新業(yè)務同樣進展順利，有望持續(xù)成為新增收引擎，打開廣闊成長空間：
“東數(shù)西算”：全面服務國家“東數(shù)西算”工程落地；發(fā)布新一代數(shù)據(jù)中心，推出冷板式液冷系統(tǒng)等創(chuàng)新節(jié)能產品，PUE可低至1.15；
服務器及存儲：2022年收入達到近百億元，同比增長近80%；2022前三季度國內電信行業(yè)服務器發(fā)貨量第1，突破互聯(lián)網、金融行業(yè)多家頭部客戶；
行業(yè)數(shù)字化：聚焦重點行業(yè)持續(xù)深耕，礦山、冶金鋼鐵特戰(zhàn)隊均已實現(xiàn)與多家行業(yè)頭部企業(yè)的合作，推進行業(yè)方案復制；
GlodenDB金融數(shù)據(jù)庫：新增多家銀行客戶，完成國內首個證券行業(yè)核心業(yè)務改造，以第1份額中標中國移動、中國聯(lián)通集采；
數(shù)字能源：整合現(xiàn)有電源、儲能、數(shù)據(jù)中心和能源管理產品與能力，全方位布局東數(shù)西算和雙碳戰(zhàn)略下發(fā)電、用電、儲電等多環(huán)節(jié)數(shù)字能源機會；
云電腦：與運營商合作形成規(guī)模銷售，為金融、大企業(yè)客戶提供云電腦安全辦公方案，累計發(fā)貨80多萬云終端/部署3000多個商用局點/交付100多萬桌面用戶;
汽車電子：車用操作系統(tǒng)產品通過汽車電子功能安全領域最高等級ISO26262ASIL-D的管理和產品雙認證；車用操作系統(tǒng)方案覆蓋智能車控、智能駕駛、智能座艙全場景，與中國一汽、長安汽車，東軟睿馳黑芝麻智能等多家車企和合作伙伴展開合作。
盈利能力持續(xù)提升
2022年公司綜合毛利率37.2%，同比提升2.0pct。
持續(xù)加大研發(fā)投入：公司強化DICT全棧全域研發(fā)投入及創(chuàng)新，持續(xù)夯實核心技術及產品競爭力，2022年公司研發(fā)費用216.0億元同比增14.9%，研發(fā)費用率達到17.6%同比提升1.2pct，研發(fā)人員占比達到48.5%同比提升2.5pct；
有效提升經營效率：2022年公司銷售費用91.7億元同比增5.0%，銷售費用率下降0.2pct；管理費用53.3億元同比減少2.06%，管理費用率下降0.4pct；總體毛利額扣減上述三大費用后達到96.2億元同比增30.3%，凈增22.4億元，體現(xiàn)公司經營質量的提升；2022年財務費用1.63同比減少83.05%，快速減少主要由于凈利息收入增加及匯率波動產生的匯兌損失減少所致；2022年凈利率6.6%，同比提升0.6pct。
投資建議
公司規(guī)劃戰(zhàn)略超越期全面提升市場占有率，實現(xiàn)規(guī)模盈利，加快政企及終端業(yè)務發(fā)展、加大新業(yè)務拓展，面對外部嚴峻環(huán)境，公司2022年戰(zhàn)略超越期開局之年持續(xù)固本拓新，實現(xiàn)有質量增長，體現(xiàn)經營韌性。
未來第一曲線持續(xù)穩(wěn)中求進，第二曲線有望加速拓展，成長預期持續(xù)樂觀；預計公司2023-2025年歸母凈利97.4、116.8、136.5億元，PE 15.7、13.1、11.2倍；維持“買入”評級。
風險提示
中美政策影響超預期；資本開支不及預期；第二曲線增長不及預期的風險等。
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