>> 華西證券-中興通訊(000063)固本拓新，第二曲線創(chuàng)新業(yè)務高速成長-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大小： |
1379KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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1、事件：面對外部諸多不確定因素及疫情的挑戰(zhàn)，公司持續(xù)深化數(shù)智化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)營收及凈利雙增。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1,229.5億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤80.8億元，同比增長18.6%；扣非歸母凈利潤61.7億元，同比增長86.5%。
2、收入端：國內(nèi)市場發(fā)力，營收凈利實現(xiàn)雙增
分業(yè)務看，運營商網(wǎng)絡方面，實現(xiàn)收入和毛利率雙升，實現(xiàn)營收800.4億元，同比增長5.72%；毛利率46.22%，同比+3.77pct。政企業(yè)務方面，實現(xiàn)營收146.3億元，同比增長11.84%%；毛利率25.35%，同比-1.70pct。消費者業(yè)務方面，實現(xiàn)營收282.8億元，同比增長9.93%；毛利率17.76%，同比-0.44pct。
分市場看，2022年得益于數(shù)字基礎設施建設國內(nèi)市場增速較快，國內(nèi)外市場分別實現(xiàn)營收852.4億元、377.1億元，同比增長9.20%、3.44%，毛利率分別為39.66%/31.60%，同比分別+2.29pct/+0.91pct。國內(nèi)市場得益于數(shù)字基礎設施建設加速，占收比69.3%；國際市場在5G、4G改造、固網(wǎng)接入光纖化及家庭寬帶產(chǎn)品等領域發(fā)力，占收比30.7%。
3、成本端：盈利能力保持穩(wěn)定，高研發(fā)投入驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展
公司盈利能力保持穩(wěn)定，運營商業(yè)務貢獻主要毛利率增長：2022年公司整體毛利率37.2%，同比+2.0pct，主要是由于運營商網(wǎng)絡業(yè)務毛利率上升所致；銷售凈利率為6.3%，同比+0.2pct。
加強成本管控，三大費用率持續(xù)收縮，現(xiàn)金流量方面保持良好。
公司持續(xù)強化端到端的全域研發(fā)投入和創(chuàng)新：2022年研發(fā)費用達到216.0億元，占營業(yè)收入比例17.6%，營收占比同比增長1.2pct，主要用于持續(xù)投入5G相關產(chǎn)品、芯片、服務器及存儲、創(chuàng)新業(yè)務等領域。
4、聚焦價值場景，第二曲線創(chuàng)新業(yè)務同比增長超40%
報告期內(nèi)，公司在持續(xù)夯實以無線、有線產(chǎn)品為代表的第一曲線業(yè)務的同時，快速拓展以服務器及存儲、終端（包括手機、移動互聯(lián)、智慧家庭等）、汽車電子、數(shù)字能源（包括電源、數(shù)據(jù)中心、新能源等）、5G行業(yè)應用等為代表的第二曲線業(yè)務，實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務營收同比增長超過40%。
5、投資建議
我們認為公司在主營業(yè)務上將會穩(wěn)健增長，提升市場份額；第二曲線業(yè)務維持高速增長態(tài)勢，行業(yè)及客戶應用不斷拓展，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放，調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營收分別由1435.2/1593.1/N/A調(diào)整為1358.7/1505.4/1671.0億元，EPS分別由1.82//2.00/調(diào)N/A整為1.97/2.28/2.65元，對應2023年3月10日32.29元/股收盤價PE分別為16.39/14.15/12.17倍。維持“增持”評級。
6、風險提示
5G需求不及預期，運營商持續(xù)投入意愿降低；創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；全球地緣政治不確定性因素影響業(yè)務發(fā)展；新業(yè)務發(fā)展不及預期；系統(tǒng)性風險。
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